>> 廣發(fā)證券-龍源電力(001289)裝機(jī)加速電量穩(wěn)增，Q3業(yè)績穩(wěn)定增長-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 854KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬,姜濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
裝機(jī)擴(kuò)張電量穩(wěn)增，2023Q1~Q3歸母凈利潤同比+14.1%。公司發(fā)布23年三季報，2023Q1~Q3實現(xiàn)營業(yè)收入281.04億元（同比-7.0%），歸母凈利潤61.08億元（同比+14.1%）。煤炭銷售業(yè)務(wù)量價下降導(dǎo)致火電分部收入同比-34.1%，風(fēng)光裝機(jī)擴(kuò)張及風(fēng)電利用小時數(shù)提升帶動發(fā)電量增長，風(fēng)電/其他分部收入分別同比+3.5%/+68.5%。前三季度公司收到補(bǔ)貼減少，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額59.60億元（同比-68.6%）。
風(fēng)光裝機(jī)加速、風(fēng)資源同比偏好，2023Q1~Q3發(fā)電量同比+7.9%。前三季度公司實現(xiàn)發(fā)電量555億千瓦時（同比+7.9%），其中：風(fēng)電發(fā)電量占比80.5%，同比+6.2%，主要系裝機(jī)同比+4.1%，以及利用小時數(shù)提升，但度電收入同比-2.5%（Q3同比-1.3%）；其他可再生能源發(fā)電量同比+136.4%，主要系裝機(jī)同比+226.3%，前四個季度累計新增2.89GW；三季度風(fēng)資源有所回落，Q3風(fēng)電發(fā)電量同比-2.51%，其中7月/8月/9月分別同比+27.6%/-7.0%/-7.0%，光伏加速投產(chǎn)帶動發(fā)電量增速逐漸提升，Q1/Q2/Q3分別同比+51.3%/+126%/+198%。
裝機(jī)加速及考慮集團(tuán)資產(chǎn)整合空間，公司成長空間廣闊。23Q1-3公司新增裝機(jī)1.70GW，上半年取得開發(fā)指標(biāo)4.01GW，資源儲備充裕。國家能源局發(fā)布《風(fēng)電場改造升級和退役管理辦法》，風(fēng)電上大壓小可能帶來短期陣痛，導(dǎo)致電量降低甚至減值，但老項目主要位于風(fēng)資源充裕地區(qū)，風(fēng)機(jī)替換后將帶來裝機(jī)和效率雙重提升。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023~2025年歸母凈利潤分別為84.7/99.0/115.4億元，按最新收盤價對應(yīng)PE分別為20.0/17.1/14.7倍。風(fēng)光裝機(jī)加速，成長空間廣闊。參考同業(yè)估值，給予公司2024年20倍PE估值，對應(yīng)23.62元/股合理價值，參考AH股溢價比，對應(yīng)H股7.24港幣/股合理價值，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。系統(tǒng)調(diào)節(jié)費用增加；項目建設(shè)不及預(yù)期；棄風(fēng)棄光增加。
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