>> 方正證券-溫氏股份(300498)公司點評報告：營收情況同比改善，單季凈利扭虧為盈-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王澤華 |
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事件：10月25日公司發(fā)布2023年三季報，截至2023年第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入647.0億元，同比+16%；實現(xiàn)歸母凈利-45.3億元，同比-761%。從單季度看，2023Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入235.0億元，環(huán)比+11%；實現(xiàn)歸母凈利+1.59億元，Q2歸母凈利-19.4億元，環(huán)比+108%。
點評：
生豬業(yè)務(wù)：出欄規(guī)模穩(wěn)健增長，母豬產(chǎn)能充裕。2023Q3公司生豬業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入120.2億元，同比+1%。三季度公司出欄肉豬654萬頭（含毛豬和鮮品），同比+48%，Q3毛豬銷售均價約15.76元/kg，同比-30.5%。由于肉豬市場行情低迷，公司能繁母豬按照計劃穩(wěn)步增加。截至目前公司能繁母豬156萬頭，后備母豬60萬頭。通過提升現(xiàn)有母豬群體的各項生產(chǎn)指標(biāo)，公司有望按期實現(xiàn)年度出欄規(guī)劃。
養(yǎng)殖成績逐步回暖，成本仍有望持續(xù)下降。三季度公司肉豬養(yǎng)殖完全成本降至16.2元/kg左右，季度環(huán)比下降0.8元/kg,其中9月份降至15.8元/kg。預(yù)計未來隨著飼料價格下調(diào)及豬苗成本的下降，公司肉豬完全成本有望進(jìn)一步下降。
生產(chǎn)成績穩(wěn)步提升，處非瘟后較高水平。目前公司養(yǎng)豬業(yè)務(wù)配種分娩率提升至85%，窩均健仔數(shù)近11頭，PSY穩(wěn)步提升至22以上；同時9月份公司豬苗生產(chǎn)成本已降至350元/頭以下。肉豬上市率穩(wěn)定在91%。料肉比持續(xù)下降，9月份降至2.60，為近兩年最低水平。
肉雞業(yè)務(wù)：生產(chǎn)持續(xù)保持穩(wěn)定，養(yǎng)殖成本逐月下行。2023Q3公司肉雞業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收93.49億元，同比-7%。2023Q3公司出欄肉雞3.08億羽，同比+ 5%，毛雞銷售均價14.7元/kg，同比-17.7%。2023Q3公司毛雞出欄成本降至13.2元/kg左右，季度環(huán)比下降0.6元/kg。公司肉雞生產(chǎn)持續(xù)保持穩(wěn)定，上市率達(dá)94%～95%。隨著消費回暖疊加公司出欄增長及成本改善，預(yù)計未來公司黃雞板塊有望持續(xù)保持盈利。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為904.26、1139.88、1238.34億元，歸母凈利潤1.42、110.39、138.38億元，對應(yīng)2024-2025年的PE為10.67、8.51X，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示:養(yǎng)殖行業(yè)疫病風(fēng)險;原材料價格風(fēng)險;行業(yè)競爭風(fēng)險;匯率波動風(fēng)險。
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