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中國(guó)石化公布2023年三季報(bào)。2023年前三季度，中石化實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24699.41億元，同比增長(zhǎng)0.7%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)529.66億元（折合每股收益0.44元），同比下降7.5%。從單季度數(shù)據(jù)看，第三季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)178.55億元，同比增長(zhǎng)34.0%。
　　油價(jià)上漲，開(kāi)采、煉化業(yè)務(wù)盈利改善。第三季度公司勘探開(kāi)采、煉油、化工等業(yè)務(wù)板塊盈利環(huán)比均實(shí)現(xiàn)提升。第三季度布倫特油價(jià)從75美元/桶上漲至95美元/桶，漲幅達(dá)27.25%；季度均價(jià)85.76美元/桶，環(huán)比上漲10.08%。油價(jià)的上漲推動(dòng)公司勘探開(kāi)采、煉油、化工等業(yè)務(wù)板塊盈利環(huán)比均有改善。
　　勘探與開(kāi)采：油氣產(chǎn)量增長(zhǎng)、業(yè)績(jī)維持高位。今年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)油氣當(dāng)量產(chǎn)量1.26億桶，同比增長(zhǎng)4.22%、環(huán)比增長(zhǎng)0.81%?？碧脚c開(kāi)采業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收入741.35億元，環(huán)比增長(zhǎng)15.95%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收益137.70億元，環(huán)比增長(zhǎng)9.63%。
　　煉油：原油加工量創(chuàng)季度新高。第三季度，公司煉油業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4064.61億元，環(huán)比增長(zhǎng)12.51%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收益75.53億元，環(huán)比大幅提升650.05%。油價(jià)在第三季度呈現(xiàn)上行走勢(shì)，有助于煉油業(yè)務(wù)盈利的改善。實(shí)現(xiàn)原油加工量6720萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.30%，環(huán)比提升4.51%，為單季度加工量高點(diǎn)。
　　化工：油價(jià)上漲、實(shí)現(xiàn)扭虧。第三季度，公司化工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1348.58億元，環(huán)比增長(zhǎng)9.64%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收益5.83億元，扭轉(zhuǎn)了連續(xù)5個(gè)季度虧損的局面。我們認(rèn)為油價(jià)上漲、芳烴價(jià)差改善是推動(dòng)化工業(yè)務(wù)扭虧的重要原因。
　　營(yíng)銷(xiāo)與分銷(xiāo)：?jiǎn)握炯佑土炕厣黠@。2023年前三季度，公司單站加油量3923噸，接近2019年同期3991噸的單站加油量水平。2023年第三季度，板塊實(shí)現(xiàn)收入4888.59億元，環(huán)比增長(zhǎng)10.50%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收益73.79億元，處于正常盈利區(qū)間內(nèi)。
　　資本支出情況。2023年前三季度公司累計(jì)資本支出達(dá)1081.64億元，同比增長(zhǎng)4%，其中油氣勘探與開(kāi)采業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)資本支出507億元，同比基本持平；化工業(yè)務(wù)資本支出391.43億元，同比增長(zhǎng)32.69%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.60、0.60、0.62元，2023年BPS為6.76元。結(jié)合可比公司估值水平，按照2023年BPS及1.1-1.3倍的PB，給予合理價(jià)值區(qū)間7.44-8.79元（對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E 12-15倍），維持“優(yōu)于大市”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。油氣價(jià)格回落將影響上游業(yè)務(wù)盈利；煉化行業(yè)景氣度下降將影響公司煉油與化工業(yè)務(wù)板塊盈利。