>> 申萬宏源-中國中免(601888)全渠道精細(xì)運營，關(guān)注旺季及新項目表現(xiàn)-231027
| 上傳日期： |
2023/10/28 |
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| 921KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙令伊 |
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公司公布2023年前三季度業(yè)績，業(yè)績符合預(yù)期。根據(jù)公司公告，2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入508.37億元，同比增長29.14%，實現(xiàn)歸母凈利潤52.06億元，同比增長12.49%，實現(xiàn)扣非凈利潤51.91億元，同比增長13.26%。公司23Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入149.79億元，同比增長27.87%，實現(xiàn)歸母凈利潤13.41億元，同比增長94.22%，實現(xiàn)扣非凈利潤13.37億元，同比增長103.90%。
深耕離島免稅市場，多措并舉促進業(yè)務(wù)提質(zhì)增效，主營業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)步回升。公司通過推動全島統(tǒng)一定價、優(yōu)化促銷折扣力度等價格策略以及完善品類銷售結(jié)構(gòu)、優(yōu)化暢銷品供應(yīng)等產(chǎn)品策略，持續(xù)賦能離島免稅業(yè)務(wù)提質(zhì)增效。公司主營業(yè)務(wù)盈利水平改善，根據(jù)公司公告，2023年前三季度的主營業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)修復(fù)，分別達28.75%、32.47%、34.27%，追求規(guī)模和利潤的均衡增長。同時，公司積極落地實施“即購即提、擔(dān)保即提”的提貨新政策，優(yōu)化消費者購物體驗，激發(fā)旅游消費活力。
節(jié)假日免稅銷售額同比高漲，迎合消費需求打造系列營銷活動，持續(xù)賦能免稅消費穩(wěn)步復(fù)蘇。據(jù)海南機場官方數(shù)據(jù)，中秋國慶期間?？诿捞m、三亞鳳凰、瓊海博鰲機場完成航班起降7276架次，旅客吞吐量115.8萬人次，同比22年分別+143%/+255%，三大機場日均旅客量均創(chuàng)歷年國慶假期新高。免稅銷售金額高漲，據(jù)?？诤ｊP(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，黃金周8天?？诤ｊP(guān)共監(jiān)管離島免稅銷售金額13.3億元，同比22年增長117%。免稅購物人數(shù)17萬人次，同比22年增長143%。九月中免三亞鳳凰機場免稅店二期正式營業(yè)，有效承接客流增長，新項目擴容推進有望實現(xiàn)離島免稅新增量。
線上線下全渠道精細(xì)運營，強化消費者品牌價值認(rèn)同，構(gòu)建品牌中長期發(fā)展勢能。公司持續(xù)推進線下銷售渠道建設(shè)，同時打造一體化線上平臺推進線上業(yè)務(wù)發(fā)展。上線國潮香化、家居百貨等90余個品牌豐富產(chǎn)品供應(yīng)，滿足消費者多樣品類需求。強化業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)分析能力優(yōu)化價格統(tǒng)籌，實施非價格營銷手段助推營收增長。重視挖掘會員價值，通過直播、小程序等多元化渠道提高會員購買力，增強會員粘性，截至報告期中免會員總數(shù)已超3,000萬，強大的會員儲備助力公司中長期擴容成長。
維持“買入”評級：今年四季度到明年初海南將逐步進入旅游旺季，國內(nèi)旅游與出入境客流逐步恢復(fù)，離島、機場免稅有望穩(wěn)步復(fù)蘇。疊加公司新項目落地及供應(yīng)鏈能力持續(xù)優(yōu)化，公司中長期成長邏輯清晰。我們維持23-25年盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年歸母凈利潤分別為70.90/91.67/113.67億元，對應(yīng)23-25年P(guān)E為26/20/16倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：終端轉(zhuǎn)化率不及預(yù)期，市內(nèi)免稅政策不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
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