>> 華泰證券-圣泉集團(605589)Q3盈利同比增加，在投項目未來可期-231027
| 上傳日期： |
2023/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王帥,莊汀洲,張雄 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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23Q3歸母凈利同比+16%，維持“增持”評級
圣泉集團于10月27日發(fā)布三季報，2023年前三季度實現(xiàn)營收66.9億元（yoy-5.4%），歸母凈利4.8億元（yoy+0.9%），扣非凈利4.4億元（yoy-0.2%）。其中Q3實現(xiàn)營收23.3億元（yoy+1.3%，qoq-0.4%），歸母凈利1.7億元（yoy+16.1%，qoq-8.8%）。我們預計公司2023-2025年歸母凈利分別為6.70/9.21/12.18億元，對應EPS分別為0.86/1.18/1.56元。
可比公司24年Wind一致預期PE均值為15倍，考慮公司酚醛樹脂領域行業(yè)龍頭地位、在投項目成長性以及生物質(zhì)板塊推進順利，給予公司24年19倍PE，目標價22.42元，維持“增持”評級。
下游客戶開拓順利，各板塊銷量同比增長
公司前三季度積極拓展市場，各板塊銷量實現(xiàn)同比增長。酚醛樹脂板塊，公司22年新增產(chǎn)能投產(chǎn)后陸續(xù)貢獻增量，23年前三季度銷量同比+32.1%至36.4萬噸，但單價同比-24.5%至0.70萬元/噸，實現(xiàn)營收同比-0.3%至25.5億元；鑄造用樹脂/電子化學品銷量分別同比+11.7%/+17.2%至11.6/5.1萬噸，單價同比-32.7%/-19.6%至1.0/1.7萬元/噸，實現(xiàn)營收同比-24.8%/-5.8%至11.7/8.7億元。原材料價格下降幅度較大，前三季度公司綜合毛利率同比+1.9pct至22.3%，前三季度銷售/管理/研發(fā)/財務費用率同比-0.2/+0.3/+0.3/+0.5pct至3.5%/4.0%/4.7%/0.6%。
高附加值項目有序推進，生物質(zhì)化工業(yè)務未來可期
據(jù)半年報，酚醛樹脂方面，公司自主研發(fā)出電解鋁陽極用導電型酚醛樹脂，在高強高耐熱酚醛樹脂的研究及產(chǎn)業(yè)化上實現(xiàn)技術突破。電子化學品方面，珠海圣泉電子化學品二期工程將于今年10月份投產(chǎn)，珠海一期裝置已進行升級改造，公司電子級酚醛樹脂及各類電子級環(huán)氧樹脂產(chǎn)能將達到10萬噸。生物質(zhì)方面，大慶生產(chǎn)基地“100萬噸/年生物質(zhì)精煉一體化（一期工程）項目”生產(chǎn)線已于5月份投產(chǎn)；公司正全力建設萬噸級硬碳負極產(chǎn)線，并同步規(guī)劃5萬噸硬碳的產(chǎn)能設計，預計在23年底產(chǎn)量可達到4000噸。公司大慶項目硬碳前驅體年產(chǎn)能可達15萬噸，有望助力鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化。
風險提示：下游需求持續(xù)低迷風險，新項目投產(chǎn)進度不達預期風險。
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