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前三季度收入/利潤同比高增，公司有效抵御行業(yè)需求不足壓力
　　宏川智慧發(fā)布前三季度業(yè)績：1）營業(yè)收入同比增長23.8%至11.6億元；2）歸母凈利同比增長31.1%至2.4億元。其中，3Q23歸母凈利8,058萬元，同比/環(huán)比+34.8%/-11.6%。第三季度盈利環(huán)比下滑主因化工品下游需求不足，對公司業(yè)績形成壓制，但公司較高的長約占比支撐業(yè)績基本盤，持續(xù)資產(chǎn)并購帶來收入及利潤同比增量。考慮當(dāng)前仍偏弱的化工行業(yè)需求，我們下調(diào)23年盈利預(yù)測6%至3.2億元，維持24/25年凈利預(yù)測4.2億/5.3億元；基于33.8x 2023EPE（公司歷史三年P(guān)E均值減0.5個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，估值折價(jià)主因石化行業(yè)需求較弱），下調(diào)目標(biāo)價(jià)8%至23.3元，維持“增持”。
　　毛利同比表現(xiàn)向好，凸顯經(jīng)營韌性
　　9M23，公司實(shí)現(xiàn)毛利6.9億元，同比增長25.9%；毛利率59.4%，同比增加1.0pct。其中，3Q23實(shí)現(xiàn)毛利2.3億元，同比/環(huán)比+22.8%/-4.5%；毛利率59.5%，同比/環(huán)比+3.0/-1.1pct。公司盈利能力同比穩(wěn)健增長，前三季度毛利及毛利率均實(shí)現(xiàn)同比顯著提升，3Q毛利及毛利率環(huán)比下滑，主因消費(fèi)需求不足，壓制化工品貿(mào)易量，拖累公司化工倉儲業(yè)務(wù)表現(xiàn)。
　　完成并購南通御順及南通御盛，公司在長三角地區(qū)的優(yōu)勢擴(kuò)大
　　根據(jù)公司公告，公司已完成對南通御順及南通御盛的收購，本次交易完成后，公司通過收購標(biāo)的間接持有易聯(lián)南通100%股權(quán)。易聯(lián)南通為位于南通市如皋港區(qū)的碼頭儲罐綜合服務(wù)提供商，擁有優(yōu)質(zhì)碼頭、管線以及儲罐資源，且位于經(jīng)濟(jì)活躍的長三角地區(qū)，石化倉儲需求量較大。并表易聯(lián)南通再次優(yōu)化公司的碼頭儲罐資產(chǎn)，有望提升公司石化倉儲服務(wù)能力，并增強(qiáng)各庫區(qū)間的業(yè)務(wù)協(xié)同，推升公司的盈利能力。
　　服務(wù)質(zhì)量優(yōu)秀+兼并收購戰(zhàn)略，資產(chǎn)和收入規(guī)模穩(wěn)步提升
　　盡管宏觀經(jīng)濟(jì)仍存不確定性，但在我國化工碼頭儲罐的存量市場中，我們看好公司以出色的服務(wù)質(zhì)量增強(qiáng)客戶粘性，并持續(xù)并購優(yōu)質(zhì)化工倉儲資產(chǎn)，強(qiáng)化規(guī)模優(yōu)勢；通過優(yōu)質(zhì)的服務(wù)和持續(xù)兼并收購戰(zhàn)略，公司的資產(chǎn)和收入規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)逐年提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：石化行業(yè)需求不及預(yù)期；并購與投資風(fēng)險(xiǎn)；安全風(fēng)險(xiǎn)。