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前三季度歸母凈利同比+1%，下調(diào)盈利預(yù)測
　　龍凈環(huán)保發(fā)布三季報(bào)，2023年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營收75.31億元（yoy+0.71%），歸母凈利6.42億元（yoy+0.87%），扣非凈利4.95億元（yoy-10.83%）。其中Q3實(shí)現(xiàn)營收25.90億元（yoy+0.04%，qoq+2.65%），歸母凈利2.14億元（yoy-15.98%，qoq-12.07%），低于我們預(yù)測下限18%（華泰預(yù)期：2.70-2.90億元）。我們下調(diào)非電環(huán)保訂單、上調(diào)綠電運(yùn)營毛利率預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利分別為9.4/15.5/23.0億元（前值：11.4/16.1/22.5億元），2024年環(huán)保/新能源歸母凈利9.8/5.7億元。Wind一致預(yù)期下，環(huán)保/新能源可比公司2024年P(guān)E均值為9.3/19.5x，給予公司環(huán)保/新能源2024年P(guān)E 9.3/19.5x，對應(yīng)總市值202億元，目標(biāo)價(jià)18.68元（前值：21.66元），重申“買入”。
　　經(jīng)營現(xiàn)金流同比增長125%，資產(chǎn)負(fù)債率明顯改善
　　因2018年發(fā)生的買賣合同糾紛事項(xiàng)，公司一次性支付營業(yè)外款項(xiàng)約2240萬元，美元匯率差縮小致外匯資產(chǎn)匯兌收益同比減少約2334萬元，新能源在建企業(yè)發(fā)生費(fèi)用約1819萬元，以上因素共同導(dǎo)致Q3歸母凈利下滑。前三季度公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量5.79億元，比上年同期增加3.22億元，同比增長125%。截至9月30日，公司資產(chǎn)負(fù)債率67.55%，比上年末下降3.77個(gè)百分點(diǎn)，資產(chǎn)負(fù)債率得到明顯改善，有息負(fù)債率20.06%，處于低位。
　　新增環(huán)保合同79億元，占2022全年新增合同額81%
　　受益于煤電行業(yè)的政策“小陽春”，公司在煤電新增裝機(jī)量高增的趨勢下，前三季度除塵器業(yè)務(wù)相關(guān)訂單增速顯著。今年以來，鋼鐵、水泥等行業(yè)景氣度降低，公司非電環(huán)保業(yè)務(wù)拓展受到一定影響。公司2023年前三季度新增環(huán)保工程合同79.22億元，占2022全年新增合同額的81%（2022全年：97.87億元），期末在手環(huán)保工程合同199.08億元。
　　風(fēng)光在建規(guī)模近1GW，新增儲(chǔ)能合同12億元
　　風(fēng)光業(yè)務(wù)方面，約2GW的項(xiàng)目已完成指標(biāo)備案，近1GW的項(xiàng)目正在推進(jìn)建設(shè)中。儲(chǔ)能業(yè)務(wù)方面，龍凈蜂巢儲(chǔ)能電池PACK與系統(tǒng)集成項(xiàng)目已于2023年8月28日竣工投產(chǎn)，前三季度公司新增儲(chǔ)能系統(tǒng)及設(shè)備銷售合同12.35億元，在手儲(chǔ)能合同12.35億元。上杭縣5GWH磷酸鐵鋰儲(chǔ)能電芯項(xiàng)目廠房已經(jīng)封頂，即將進(jìn)入設(shè)備安裝階段。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新增環(huán)保訂單不及預(yù)期，綠電運(yùn)營產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，儲(chǔ)能電芯行業(yè)競爭加劇。