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事件：2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入49.41億元，同比增長1.07%；歸母凈利潤4.28億元，同比增長12.09%；扣非歸母凈利潤2.94億元，同比下降9.39%；加權(quán)平均ROE同比增長0.22pct，至5.61%。
　　訂單穩(wěn)定增長&毛利率提升，綠電首次實(shí)現(xiàn)收入。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入49.41億元，同增1.07%；歸母凈利潤4.28億元，同增12.09%。其中，環(huán)保裝備制造及工程業(yè)務(wù)收入44.33億元，同比+1.91%，毛利率25.56%；運(yùn)營項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)收入3.65億元，同減11.62%，毛利率26.95%；清潔能源業(yè)務(wù)首次實(shí)現(xiàn)收入1209.22萬元，毛利率49.17%。2023年上半年，公司簽訂工程合同共計(jì)59.03億元，同增7.52%，期末在手工程合同達(dá)到202.58億元。2023年6月公司收回華泰保險(xiǎn)股權(quán)投資款14.1億元，歷史遺留問題得以解決。
　　綠電建設(shè)加快推進(jìn)，儲(chǔ)能訂單實(shí)現(xiàn)突破。1）綠電：公司上半年加快風(fēng)電光伏項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度，加緊建設(shè)新疆克州烏恰縣一期300MW光伏、黑龍江多銅一期200MW風(fēng)光、塞爾維亞光伏、圭亞那光伏等項(xiàng)目，并有多個(gè)項(xiàng)目計(jì)劃開建。2）儲(chǔ)能：公司儲(chǔ)能訂單首次突破，簽訂4307.75萬元儲(chǔ)能系統(tǒng)及設(shè)備銷售合同。目前儲(chǔ)能電芯產(chǎn)線仍處于建設(shè)階段，儲(chǔ)能電池PACK與系統(tǒng)集成生產(chǎn)線基本完工。
　　紫金礦業(yè)的綠電運(yùn)營商，全產(chǎn)業(yè)鏈布局的儲(chǔ)能新星。1）礦山綠電空間廣闊，紫金自用盈利優(yōu)異。紫金礦業(yè)全面擁抱新能源，目標(biāo)2030年可再生能源占比不低于30%（2022年僅為16%），對(duì)應(yīng)綠電裝機(jī)規(guī)模月7GW（2022年裝機(jī)規(guī)模僅0.05GW）。高自發(fā)自用比例，與紫金結(jié)算電價(jià)盈利優(yōu)異。我們預(yù)計(jì)礦業(yè)光伏/風(fēng)電全投資IRR分別可達(dá)12%/12%，單GW凈利可達(dá)2.4/3.6億元。2）儲(chǔ)能新星升起，協(xié)同紫金全產(chǎn)業(yè)鏈布局。結(jié)合紫金上游鋰資源及鋰電材料布局以及龍凈中游儲(chǔ)能電池與下游銷售渠道優(yōu)勢(shì)，儲(chǔ)能成為紫金與龍凈協(xié)同發(fā)展的最佳契合點(diǎn)。龍凈鐵鋰儲(chǔ)能電芯、PACK、系統(tǒng)集成項(xiàng)目即將投運(yùn)，貢獻(xiàn)新成長。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：紫金礦業(yè)的綠電運(yùn)營商，全產(chǎn)業(yè)鏈布局的儲(chǔ)能新星。我們維持2023-2025年公司歸母凈利潤11.19/16.78/23.35億元，同比增速39%/50%/39%，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E16/10/8x（2023/8/18），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：紫金礦業(yè)可再生能源轉(zhuǎn)型節(jié)奏不及預(yù)期，紫金礦業(yè)礦山擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，電化學(xué)儲(chǔ)能競(jìng)爭(zhēng)加劇。