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大氣治理龍頭企業(yè)，紫金入主開(kāi)啟新能源第二成長(zhǎng)曲線
　　龍凈環(huán)保是一家“環(huán)保+新能源”雙輪驅(qū)動(dòng)的地方國(guó)企，深耕大氣治理行業(yè)，主營(yíng)脫硫、脫硝、除塵設(shè)備制造及工程項(xiàng)目建設(shè)。2022年5月公司原控股股東向紫金礦業(yè)轉(zhuǎn)讓15.02%股權(quán)及25.04%表決權(quán)，紫金礦業(yè)成為公司控股股東，其后紫金于二級(jí)市場(chǎng)增持過(guò)。2023年7月公告擬向紫金礦業(yè)定向增發(fā)，完成后持股比例及表決權(quán)分別提升至23.36%和32.37%。紫金礦業(yè)入主后對(duì)公司新能源方向賦能，增加綠電、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，并快速推進(jìn)。
　　火電上量、非電深化，傳統(tǒng)環(huán)保業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展支撐公司基礎(chǔ)業(yè)績(jī)
　　大氣治理存火電上量邏輯支持，非氣業(yè)務(wù)平穩(wěn)。
　　大氣治理：1）電力：公司除塵市占率達(dá)46.2%，彰顯市場(chǎng)地位。2022年火電投資、核準(zhǔn)顯著上行，帶來(lái)增量市場(chǎng)約117億元，預(yù)計(jì)2023-2024年釋放。2）非電：公司重視研發(fā)，技術(shù)領(lǐng)先，故在非電大氣治理方向開(kāi)拓良好。多個(gè)行業(yè)提標(biāo)改造要求陸續(xù)出臺(tái)，測(cè)算鋼鐵/水泥/焦化行業(yè)市場(chǎng)空間分別為1007/407/158-221億元，合計(jì)1572-1635億元。3）管帶輸送業(yè)務(wù)，在無(wú)組織排放趨嚴(yán)背景下得到快速發(fā)展。
　　非氣業(yè)務(wù)：水處理、垃圾焚燒、危廢處置業(yè)務(wù)平穩(wěn)運(yùn)行中。
　　拓展風(fēng)光綠電、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，新能源業(yè)務(wù)正快速推進(jìn)
　　綠電：為積極響應(yīng)國(guó)家雙碳戰(zhàn)略，紫金有用綠電的需求；而2022年10月20日公司公告收購(gòu)紫金礦業(yè)綠電資產(chǎn)，避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，故未來(lái)公司的綠電業(yè)務(wù)確定性高。黑龍江多銅一期項(xiàng)目（160MW風(fēng)電+40MW光伏）、連城光伏項(xiàng)目、廈門(mén)基地項(xiàng)目、新疆克州一期項(xiàng)目（300MW光伏）均計(jì)劃于2023年完成投資。截至2023Q1紫金礦業(yè)在建、在產(chǎn)主要礦山合計(jì)47座，預(yù)計(jì)未來(lái)將為公司帶來(lái)年均45.7億元收入。當(dāng)前光伏產(chǎn)業(yè)鏈成本下行，故預(yù)計(jì)公司綠電業(yè)務(wù)盈利性良好。如新疆克州一期項(xiàng)目需配置10%、2小時(shí)的電化學(xué)儲(chǔ)能，故綠電業(yè)務(wù)可與儲(chǔ)能業(yè)務(wù)協(xié)同。
　　儲(chǔ)能：公司正推進(jìn)5GWh儲(chǔ)能電芯，5GWhPACK+集成（持股60%，與蜂巢能源合資，一期2GWh），6GWh參股集成（持股49%，與量道新能源合作），預(yù)計(jì)落地后對(duì)應(yīng)的收入空間約80億元左右。部分項(xiàng)目預(yù)留場(chǎng)地，未來(lái)有望進(jìn)一步拓展。
　　現(xiàn)金流好，有息負(fù)債低，資金充沛，具拓展?jié)摿?br>　　公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利能力穩(wěn)定；現(xiàn)金流良好，2018年起因收購(gòu)、增加運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)致投融資激增；高負(fù)債率因預(yù)收賬款、應(yīng)付賬款高造成，有息負(fù)債率低，資金充沛，具較強(qiáng)拓展?jié)摿Α?br>　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　公司明確“環(huán)保+新能源”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，環(huán)保主業(yè)存火電上量邏輯支持，儲(chǔ)能、綠電業(yè)務(wù)快速推進(jìn)；公司在手訂單充沛；華泰保險(xiǎn)問(wèn)題已解決，相應(yīng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓款已到賬，相關(guān)減值存沖回預(yù)期；紫金礦業(yè)將提升持股比例。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為11.39/15.51/20.52億元，同比增41.7%/36.1%/32.3%，對(duì)應(yīng)PE估值20.8x/15.3x/11.6x。給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、煙氣治理競(jìng)爭(zhēng)加??；2、儲(chǔ)能行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈；3、盈利預(yù)測(cè)假設(shè)不成立或不及預(yù)期。