>> 銀河證券-龍凈環(huán)保(600388)環(huán)保業(yè)務(wù)底盤穩(wěn)固，新能源業(yè)務(wù)推進迅速-230818
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陶貽功,嚴明,梁悠南 |
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事件：
龍凈環(huán)保發(fā)布2023年半年報，上半年實現(xiàn)營收49.41億元，同比增長1.07%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.28億元（扣非2.94億元），同比增長12.09%（扣非同比下降9.39%）。23Q2單季度實現(xiàn)營收25.23億元，同比下降14.33%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.43億元，同比增長19.15%。
盈利保持穩(wěn)健，經(jīng)營性現(xiàn)金流明顯改善
2023H1公司毛利率23.25%(同比-0.81pct)，凈利率8.63%(同比+0.78pct）。公司資產(chǎn)負債率為69.00%，較22年末減少2.32pct，有息負債率為21.62%，處于較低水平。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額9030萬元，同比增長185.83%，改善明顯。
分業(yè)務(wù)來看，公司環(huán)保裝備制造及工程實現(xiàn)收入44.33億元，同比上升1.91%，毛利率25.56%，環(huán)保裝備制造及工程毛利率水平提高。運營項目實現(xiàn)收入3.65億元，毛利率26.95%，運營項目毛利率穩(wěn)中有升。清潔能源業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1,209.22萬元，毛利率49.17%，公司正積極加快清潔能源發(fā)展腳步，為未來持續(xù)發(fā)展帶來穩(wěn)定收入。
環(huán)保訂單穩(wěn)定增長，儲能訂單實現(xiàn)突破
2023年上半年，公司簽訂工程合同共計59.03億元，同比增長7.52%；簽訂儲能系統(tǒng)及設(shè)備銷售合同4307.75萬元，實現(xiàn)從零到壹的突破。期末在手工程合同達到202.58億元，在手工程及運營合同將為公司持續(xù)的規(guī)模性盈利和業(yè)務(wù)規(guī)模的穩(wěn)步提升奠定堅實的基礎(chǔ)。
新能源發(fā)電：新增1GW新疆光伏項目，業(yè)務(wù)擴張迅速
新能源發(fā)電業(yè)務(wù)方面，目前公司有新疆克州烏恰縣一期300MW光伏、黑龍江多銅一期200MW風光、塞爾維亞光伏、圭亞那光伏等多個項目按計劃建設(shè)中。新疆克州烏恰縣二期300MW與三期400MW光伏、黑龍江多銅二期300MW風電、內(nèi)蒙古巴彥淖爾光伏等項目已完成備案。湖南道縣風電、山西繁峙縣風電、西藏拉果地區(qū)“零碳提鋰”源網(wǎng)荷儲，非洲碧沙光伏、贊比亞光伏等項目正在積極推進可研及備案等前期工作。公司的礦山綠電項目采用“自發(fā)自用，余電上網(wǎng)”的模式運營，相較于“全額上網(wǎng)”具有更高的經(jīng)濟效益。
儲能業(yè)務(wù)：項目推進順利，年內(nèi)有望貢獻業(yè)績
儲能方面，公司目前在手儲能項目有5GWh儲能電芯，6GWh儲能系統(tǒng)（和量道合資，占比49%，一期1GWh），5GWh儲能PACK和系統(tǒng)集成（和蜂巢合資，占比60%，一期2GWh）。目前公司正在積極推進儲能電芯量產(chǎn)線與中試線建設(shè)，配套基建工程總體進展順利，儲能電池PACK與系統(tǒng)集成生產(chǎn)線建設(shè)已基本完工，生產(chǎn)團隊人員已完成配置與培訓，市場人員全面推進營銷活動。公司已經(jīng)形成從電芯到儲能系統(tǒng)完整產(chǎn)品技術(shù)鏈，基本覆蓋儲能產(chǎn)業(yè)鏈中游業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，疊加股東紫金在原料端、原有大氣治理業(yè)務(wù)電力客戶在需求端的支撐，已形成具備行業(yè)競爭力的產(chǎn)業(yè)鏈及供應(yīng)鏈優(yōu)勢。
環(huán)保：煤電建設(shè)提速帶動大氣治理需求增長，公司龍頭地位穩(wěn)固
2023年上半年，煤電行業(yè)迎來了政策“小陽春”，環(huán)保板塊各團隊積極應(yīng)對，獲得多個超億元合同項目。電除塵團隊依托技術(shù)與業(yè)績優(yōu)勢，連續(xù)中標多臺60萬千瓦以上機組項目，濕法脫硫團隊、電控團隊等多個業(yè)務(wù)單元在煤電環(huán)保治理市場中均有較好業(yè)績表現(xiàn)。公司深耕大氣治理領(lǐng)域多年，作為行業(yè)龍頭強者恒強，地位依然穩(wěn)固。
順利收回投資華泰保險股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，遺留問題得到妥善解決
公司于6月21日成功收回投資華泰保險股權(quán)轉(zhuǎn)讓款14.10億元，歷史遺留的最大問題得到解決，公司股票也已撤銷其他風險警示。華泰保險事項的妥善解決，進一步改善了公司現(xiàn)金流水平和財務(wù)結(jié)構(gòu)，為業(yè)務(wù)拓展帶來積極影響。
紫金增持彰顯發(fā)展信心
23年7月，公司公告《2023年度向特定對象發(fā)行A股股票預(yù)案》，擬募集資金15.42億元，由控股股東紫金礦業(yè)全額認購。通過本次定增，紫金礦業(yè)直接持股比例將達到23.36%，對龍凈的控制權(quán)進一步加強，這不僅表明控股股東對公司長期價值的高度認可和未來持續(xù)發(fā)展的堅定信心，同時有利于公司增強自身資金實力，優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)，未來公司抵御風險以及持續(xù)經(jīng)營的能力有望得到進一步提升。
估值分析與評級說明
預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為11.69/16.14/21.65億元，對應(yīng)EPS分別為1.08/1.49/2.00元/股，對應(yīng)PE分別為15.6x/11.3x/8.4x，維持“推薦”評級。
風險提示：
新能源項目投產(chǎn)進度不及預(yù)期的風險；煤電建設(shè)進度不及預(yù)期的風險；行業(yè)競爭加劇的風險。
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