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大氣治理絕對(duì)龍頭，綠電和儲(chǔ)能打造第二曲線
　　龍凈環(huán)保于1971年創(chuàng)建，歷經(jīng)50多年發(fā)展，成為我國(guó)大氣治理行業(yè)絕對(duì)龍頭。公司大氣治理技術(shù)和渠道優(yōu)勢(shì)明顯，我們預(yù)計(jì)2023-2025年業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。同時(shí)公司與紫金協(xié)同布局新能源，有望從2024年開(kāi)始貢獻(xiàn)明顯業(yè)績(jī)?cè)隽俊Ｎ覀冾A(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利11.37/16.07/22.47億元，2023年環(huán)保/新能源歸母凈利10.78/0.60億元。Wind一致預(yù)期下，環(huán)保/新能源可比公司2023年P(guān)E均值為21.4x/29.2x，給予公司環(huán)保/新能源2023年P(guān)E 21.4x/29.2x，對(duì)應(yīng)總市值248億元，目標(biāo)價(jià)22.96元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　連續(xù)四年?duì)I收超百億，煤電投資復(fù)蘇帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
　　維持大氣治理龍頭地位的同時(shí)，公司向生態(tài)環(huán)保全領(lǐng)域進(jìn)軍，連續(xù)四年?duì)I收超百億。2022年新簽工程合同共計(jì)97.87億元，期末在手工程合同達(dá)到185.26億元。定增完成后，紫金表決權(quán)將由25.63%提升至32.37%。“三改聯(lián)動(dòng)”和“三個(gè)8000萬(wàn)千瓦”政策帶動(dòng)煤電新增裝機(jī)和行業(yè)投資復(fù)蘇上行，我們預(yù)計(jì)23-25年新增煤電裝機(jī)容量為45/55/65GW，新增煤電裝機(jī)煙氣治理市場(chǎng)規(guī)?；?qū)⑦_(dá)到79/96/114億元，存量市場(chǎng)需求滾動(dòng)釋放，十四五非電大氣治理市場(chǎng)空間或超2,000億元，測(cè)算得到23-25年公司煙氣治理有望實(shí)現(xiàn)收入110/122/129億元。
　　紫金+龍凈深度合作，綠電+儲(chǔ)能協(xié)同布局
　　依托紫金優(yōu)質(zhì)資源和新材料供應(yīng)鏈支持，龍凈全資投資光伏、風(fēng)電和儲(chǔ)能業(yè)務(wù)：收購(gòu)多項(xiàng)綠電運(yùn)營(yíng)股權(quán)，公司預(yù)計(jì)多寶山和新疆克州一期項(xiàng)目年均發(fā)電合計(jì)約9.5億度，綠電運(yùn)營(yíng)空間廣闊；投資約20億元建設(shè)5GWh儲(chǔ)能電芯項(xiàng)目，同時(shí)與量道、蜂巢合資建設(shè)儲(chǔ)能模組PACK和系統(tǒng)集成項(xiàng)目，紫金“兩湖一礦”當(dāng)量碳酸鋰資源總量達(dá)1,207萬(wàn)噸，建設(shè)磷酸鐵鋰、電解銅箔項(xiàng)目，有望在材料端為龍凈儲(chǔ)能業(yè)務(wù)提供堅(jiān)實(shí)的供應(yīng)鏈支持。
　　目標(biāo)價(jià)22.96元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)2023年環(huán)保/新能源歸母凈利10.78/0.60億元。Wind一致預(yù)期下，環(huán)保/新能源可比公司2023年P(guān)E均值為21.4x/29.2x，給予公司環(huán)保/新能源2023年P(guān)E 21.4x/29.2x，目標(biāo)價(jià)22.96元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新增環(huán)保訂單不及預(yù)期，綠電運(yùn)營(yíng)產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，儲(chǔ)能電芯行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。