>> 長江證券-龍凈環(huán)保(600388)2023H1點評：歸母凈利潤同比增12.1%，綠電業(yè)務加速推進-230818
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
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| 532KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄔博華,王鶴濤,徐科 |
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事件描述
2023年8月17日，龍凈環(huán)保發(fā)布2023年中報，2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入49.41億元，同比+1.07%；歸母凈利潤4.28億元，同比+12.09%；扣非歸母凈利潤2.94億元，同比-9.39%。
事件評論
業(yè)績側(cè)基本持平。1）2023年6月公司收回華泰保險款項14.1億元，此前已計提減值0.99億元，考慮所得稅率15%、仲裁費（663萬元）、律師費（200萬元）、保險費，合計增厚歸母凈利潤約7500萬元；2）2023H1收入、利潤同比基本持平，但所得稅多交3317萬元，剔除華泰保險涉及所得稅部分，得上期納稅調(diào)整致所得稅多交1834萬元。故調(diào)整后，經(jīng)營側(cè)歸母凈利潤約為3.71億元，同比-2.7%，主因整體毛利率降0.81pct至23.2%，其中核心業(yè)務環(huán)保工程毛利率升1.9pct至25.6%，新增清潔能源毛利率49.2%。
負債率保持下行，現(xiàn)金流正常，資金充沛。2023H1末資產(chǎn)負債率為69.0%，同比降3.3pct，較年初降2.3pct，主要系應付賬款及票據(jù)、合同負債有所減少，有息負債率僅為21.6%。公司2023H1收現(xiàn)比為70.0%，同比提升4.2pct，回款改善?？紤]公司定增15.4億元（費用率取5%），若未來轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)股，則負債率降至58.7%，若再將負債率提至70%，可再借款101.9億元作為資本開支（若負債率提升至75%，可再借款176.6億元），且2023H1末公司賬面有貨幣資金30.3億元，故資金充沛，對后續(xù)業(yè)務推進形成保障。
訂單充沛，火電上量邏輯初步兌現(xiàn)。公司2023H1新增訂單59.0億元，同比+7.52%，主因2022年全年火電核準規(guī)模超96GW，火電上量邏輯初步兌現(xiàn)；2023H1末在手訂單202.6億元，高于2022年底的185.3億元。公司完善《銷售合同質(zhì)量管理制度》的背景下實現(xiàn)訂單增長，在手項目對未來業(yè)績的支持力度預計提升。
紫金礦業(yè)擬通過定增將表決權(quán)提升至32.37%。7月10日，公司公告擬向紫金礦業(yè)發(fā)行不超過1.08億股（含），募集資金總額不超過15.4人民幣億元（含），發(fā)行完成后紫金礦業(yè)控股權(quán)/表決權(quán)提升至23.36%/32.37%，公司長期成長確定性增強。
光伏、風電成本下行，公司綠電業(yè)務推進提速。黑龍江多銅一期（160MW風電+40MW光伏）、連城光伏、廈門基地、新疆克州一期（300MW光伏）項目均計劃于2023年完成投資，預計2024年開始貢獻業(yè)績。新疆克州二期（300MW光伏）+三期（400MW光伏）、黑龍江多銅二期（300MW風電）、內(nèi)蒙古巴彥淖爾光伏等項目已完成備案，湖南道縣、山西繁峙、西藏拉果、非洲碧沙、贊比亞等海內(nèi)外多個綠電項目前期工作積極推進中。
儲能業(yè)務正常推進。電芯、PACK、系統(tǒng)項目進展順利，已形成0.43億元訂單。
盈利預測與估值：公司明確“環(huán)保+新能源”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，環(huán)保主業(yè)存火電上量邏輯支持，綠電、儲能業(yè)務快速推進；公司在手訂單充沛；華泰保險問題已解決，相關(guān)款項已到賬；紫金礦業(yè)將提升持股比例。預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為11.39/15.51/20.52億元，同比增41.7%/36.1%/32.3%，對應PE估值18.5x/13.6x/10.3x。給予“買入”評級。
風險提示
1、煙氣治理競爭加劇，利潤水平波動；2、儲能行業(yè)競爭激烈，盈利性風險。
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