>> 長江證券-玲瓏輪胎(601966)Q3收入創(chuàng)歷史新高，盈利水平持續(xù)提升-231027
| 上傳日期： |
2023/10/28 |
大小： |
495KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬太,葉家宏 |
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事件描述
公司發(fā)布2023年三季報，前三季度實(shí)現(xiàn)收入145.3億元（同比+13.7%），實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤9.6億元（同比+343.9%），實(shí)現(xiàn)歸屬扣非凈利潤8.9億元（同比+725.3%）。其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入52.9億元（同比+21.0%，環(huán)比+9.1%），實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤4.0億元（同比+278.0%，環(huán)比+14.8%），實(shí)現(xiàn)歸屬扣非凈利潤3.9億元（同比+303.7%，環(huán)比+22.8%）。Q3收入創(chuàng)造歷史新高，業(yè)績同環(huán)比均有較大改善。
事件評論
2023年輪胎行業(yè)景氣回升，盈利水平持續(xù)上升。前三季度公司業(yè)績大幅增長，整體毛利率為19.7%（同比+6.4 pct），同比提升主要由于公司銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化、銷量增加以及主要原材料成本下降所致?？偟脕砜?，隨著原料價格、海內(nèi)外需求和下游配套端的不斷改善，公司業(yè)績有望持續(xù)得到改善。Q3公司業(yè)績增長主要原因有：1）原料端：雖然Q3天然橡膠、合成膠、炭黑、鋼絲簾線四項(xiàng)主要原材料綜合采購成本環(huán)比2023Q2增長1.4%，同比2022Q3降低10.5%，但是輪胎公司庫存大致為2-3個月，庫存原料價格下降減輕成本端壓力；2）國內(nèi)需求：隨著我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持持續(xù)恢復(fù)，前三季度汽車產(chǎn)量同比增長4.6%，乘用車銷量同比增長6.7%，帶動輪胎市場需求恢復(fù)；3）海外需求：隨著海運(yùn)費(fèi)的回落以及運(yùn)力的供應(yīng)得到保障，海外需求向好，輪胎出口持續(xù)回暖。
Q3銷量環(huán)比增長，單胎價格大幅提升。Q3公司輪胎產(chǎn)量共2060.7萬條，環(huán)比+6.0%；銷量共1936.2萬條，環(huán)比+0.5%。根據(jù)公司經(jīng)營數(shù)據(jù)，Q3公司單胎收入為273.4元，環(huán)比增加21.5元。單胎價格上升主要系公司調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)所致。隨著公司塞爾維亞產(chǎn)能擴(kuò)建投放以及配套高端化結(jié)構(gòu)調(diào)整，單胎價格有望繼續(xù)提升。
“7+5”全球戰(zhàn)略布局下產(chǎn)能不斷釋放。公司堅(jiān)定“7+5”全球戰(zhàn)略布局（即中國7個生產(chǎn)基地，海外5個生產(chǎn)基地）。目前，公司在中國擁有招遠(yuǎn)、德州、柳州、荊門、長春五個生產(chǎn)基地，規(guī)劃在陜西和安徽建設(shè)國內(nèi)其他兩個生產(chǎn)基地。在海外擁有泰國、塞爾維亞兩個生產(chǎn)基地，并在全球范圍內(nèi)繼續(xù)考察建廠。未來公司續(xù)推進(jìn)荊門工廠、長春工廠和塞爾維亞項(xiàng)目建設(shè)，著力提升高端化、智能化水平。全球化布局將繼續(xù)增加公司收入利潤。
逆全球化趨勢下，泰國玲瓏關(guān)稅將預(yù)計(jì)大幅降低。2023年7月，美國商務(wù)部發(fā)布對泰國乘用車和輕卡輪胎反傾銷調(diào)查第一次年度行政復(fù)審初裁結(jié)果公告，公司稅率由21.1%降至4.5%，降幅達(dá)16.6%，為本案中反傾銷稅降幅最高的企業(yè)，除對北美玲瓏退稅外還將提升泰國玲瓏競爭力，有利于后續(xù)訂單獲取和盈利改善。
配套端結(jié)構(gòu)不斷向上，新能源賽道較為領(lǐng)先。2023H1公司全球配套量近1300萬條，積極開拓中高端市場，與奧迪、寶馬、Stellantis、比亞迪等主機(jī)廠密切合作，多款新車型今年將實(shí)現(xiàn)量供，新增配套量產(chǎn)項(xiàng)目如：比亞迪海豚/海鷗、吉利E245（銀河系）/E371（領(lǐng)克）、長安逸達(dá)、日產(chǎn)軒逸/騏達(dá)、巴西大眾Polo、美國及墨西哥寶馬3系/5系/X3/X4等，2023H1公司新能源汽車輪胎配套突破340萬條，占新能源配套整體市場近23%。
維持“買入”評級。公司為國內(nèi)輪胎龍頭，配套全國領(lǐng)先。隨著“7+5”戰(zhàn)略落地，全球產(chǎn)業(yè)布局不斷優(yōu)化。堅(jiān)持研發(fā)，品質(zhì)保持領(lǐng)先。新零售驅(qū)動渠道及品牌持續(xù)成長。預(yù)計(jì)公司2023-2025年凈利潤分別為15.3億元、23.7億元及30.5億元。
風(fēng)險提示
1、海內(nèi)外項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；
2、貿(mào)易摩擦加劇，原材料價格波動。
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