>> 浙商證券-玲瓏輪胎(601966)23Q3點評報告：盈利能力持續(xù)改善，靜待塞爾維亞放量-231023
| 上傳日期： |
2023/10/24 |
大小： |
937KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李輝 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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報告導讀
公司發(fā)布2023年三季度報告，實現(xiàn)收入145.30億元，同比增長13.72%；歸母凈利潤9.60億元，同比增長343.88%；扣非歸母凈利潤8.91億元，同比增長725.32%。其中Q3單季度實現(xiàn)營收52.93億元，同比增長21.03%，環(huán)比增長9.10%；歸母凈利潤3.99億元，同比增長278.01%，環(huán)比增長14.80%；扣非歸母凈利潤3.92億元，同比增長303.67%，環(huán)比增長22.76%。業(yè)績符合此前預告。
投資要點
行業(yè)高景氣延續(xù)，公司盈利能力持續(xù)環(huán)比提升
公司三季度輪胎產(chǎn)量2060.73萬條，同比/環(huán)比分別增加21.11%、6.01%，Q3輪胎銷量1936.15萬條，同比/環(huán)比分別增加16.47%、0.52%，公司Q3產(chǎn)銷同環(huán)比繼續(xù)保持正增長，主要得益于國內(nèi)輪胎需求回暖以及海外輪胎出口增加。根據(jù)USITC數(shù)據(jù)，7-8月東南亞（泰國、越南、柬埔寨）出口至美國半鋼數(shù)量約970萬條，同比增加30.98%。產(chǎn)品價格方面，23Q3公司輪胎均價為268.9元/條，同比增加4.20%，環(huán)比增加7.74%，我們認為主要是公司產(chǎn)品銷售結構調(diào)整所致。原材料方面，Q3公司天然橡膠、合成膠、炭黑、鋼絲簾線四項主要原材料綜合采購成本同比降低10.47%，環(huán)比增長1.41%。原材料價格同比明顯改善，疊加需求向好公司產(chǎn)能利用率提升，公司產(chǎn)品盈利能力環(huán)比持續(xù)改善。Q3公司銷售毛利率22.93%，同比+8.69 PCT，環(huán)比+4.27 PCT，銷售凈利率7.53%，同比+5.12PCT，環(huán)比+0.37 PCT，凈利率環(huán)比改善幅度低于毛利率，我們預計主要系Q2匯兌收益影響。公司前三季度存貨周轉率2.51、應收賬款周轉率4.82，同比均有所增加。
在建工程創(chuàng)歷史新高，靜待塞爾維亞放量
23Q3公司在建工程82.32億元，同比增加9.83億元，主要為公司海外塞爾維亞、國內(nèi)吉林、湖北、廣西、德州等擴建產(chǎn)能。根據(jù)投資者交流公告，塞爾維亞全鋼二季度已量產(chǎn)發(fā)貨，當前銷售呈逐月遞增趨勢，半鋼處于調(diào)試階段，爭取早日試產(chǎn)。隨著塞爾維亞新產(chǎn)能逐步放量，疊加國內(nèi)多個項目穩(wěn)步推進，公司多基地新產(chǎn)能放量將助力公司未來成長。
盈利預測與估值
隨著國內(nèi)外需求逐步恢復，疊加原材料價格相對低位，公司盈利能力持續(xù)改善。預計公司23-25年歸母凈利潤13.87億元、19.92億元、23.61億元，對應EPS依次為0.94、1.35、1.60元/股，現(xiàn)價對應PE為20.75、14.45、12.19倍，維持“買入”評級。
風險提示
海運費及原材料價格波動風險，貿(mào)易摩擦加劇，新產(chǎn)能釋放不及預期等。
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