>> 國金證券-玲瓏輪胎(601966)量價齊升業(yè)績向好，新基地開始放量-231023
| 上傳日期： |
2023/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳屹,李含鈺 |
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業(yè)績簡評
2023年10月23日公司發(fā)布了2023年第三季度報告，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入145.3億元，同比增長13.7%；歸母凈利潤9.6億元，同比增長343.9%。其中第三季度營業(yè)收入為52.9億元，同比增長21%，環(huán)比增長9%；歸母凈利潤3.99億元，同比增長278%，環(huán)比增長15%。
經(jīng)營分析
公司產(chǎn)品量價齊升，業(yè)績穩(wěn)步向上。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動持續(xù)恢復(fù)帶動出行需求的增加，疊加海外市場結(jié)構(gòu)性需求的提升，行業(yè)景氣度持續(xù)向好；盈利能力方面原材料價格處于相對低位，同時海運(yùn)費(fèi)回歸常態(tài)，行業(yè)整體盈利均處于修復(fù)期。從公司自身經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，2023年第三季度公司輪胎銷量同比增長16.5%達(dá)到1936萬條，銷售收入同比增長21.4%至52億元，由于市場結(jié)構(gòu)變化及公司內(nèi)部產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，第三季度公司輪胎產(chǎn)品的價格環(huán)比2023年第二季度提升7.7%，同比2022年第三季度提升4.2%。
塞爾維亞基地開始放量，貢獻(xiàn)業(yè)績增量的同時優(yōu)化全球布局。公司塞爾維亞工廠在今年5月取得一期120萬條卡車胎的試用許可，量產(chǎn)發(fā)貨后產(chǎn)能利用率逐步提高，目前已經(jīng)產(chǎn)銷平衡；半鋼項(xiàng)目正在進(jìn)行設(shè)備調(diào)試，爭取盡快量產(chǎn)。在應(yīng)對貿(mào)易壁壘影響方面，近期美國對泰國卡客車輪胎發(fā)起反傾銷調(diào)查，公司塞爾維亞全鋼產(chǎn)品快速實(shí)現(xiàn)了放量，前期將有效應(yīng)對美國貿(mào)易制裁，同時塞爾維亞發(fā)美東客戶所承擔(dān)的成本較低，公司將通過靈活運(yùn)用訂單調(diào)配，增強(qiáng)公司市場競爭力。隨著塞爾維亞產(chǎn)能的陸續(xù)釋放，推動公司業(yè)績向上的同時也將進(jìn)一步提升公司的全球市占率。
盈利預(yù)測、估值與評級
公司全球產(chǎn)能布局優(yōu)化的同時產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)也逐漸向高端轉(zhuǎn)型，隨著輪胎行業(yè)的高景氣延續(xù)，公司業(yè)績將持續(xù)修復(fù)。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為13.6億元、18.2億元、23.5億元，當(dāng)前市值對應(yīng)的PE估值分別為21.18/15.85/12.27倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
國際貿(mào)易摩擦、原料價格大幅波動、新產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、海運(yùn)費(fèi)大幅波動、匯率波動
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