>> 中信建投-玲瓏輪胎(601966)行業(yè)景氣度延續(xù)，公司三季度業(yè)績同比持續(xù)增長-231022
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
盧昊 |
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核心觀點
隨著經(jīng)濟社會全面恢復常態(tài)化運行，國內輪胎需求回暖，同時海外去庫存后需求旺盛。同時伴隨輪胎原材料價格走勢下行，海運費回歸正常水平，企業(yè)盈利水平持續(xù)提升。2023前三季度公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤9.00-10.80億元，同比增加317%-400%；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤8.40-10.00億元，同比增加678%-826%。未來輪胎高景氣有望持續(xù)，公司穩(wěn)步推進全球產(chǎn)能戰(zhàn)略布局，塞爾維亞工廠產(chǎn)能釋放將貢獻業(yè)績增量；同時公司持續(xù)發(fā)力中高端配套打造品牌力，打開長期成長空間。
事件
公司發(fā)布2023年三季度業(yè)績預增公告
2023年10月17日公司發(fā)布2023年前三季度業(yè)績預增公告，2023年前三季度預計實現(xiàn)歸母凈利潤9.00-10.80億元，同比增加317%到400%；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤8.40 -10.00億元，同比增加678%到826%。其中Q3單季度預計實現(xiàn)歸母凈利潤3.39-5.19億元，同比+222.86%-+394.29%，環(huán)比-2.31%-+49.57%。
簡評
行業(yè)景氣度延續(xù)，公司持續(xù)保持高盈利
2023年受益于國內經(jīng)濟活動持續(xù)恢復以及海外市場需求提升，疊加原材料價格和海運費回落，輪胎行業(yè)高景氣。公司緊抓市場機遇，積極開拓市場，產(chǎn)品銷量實現(xiàn)較大增長。2023年前三季度公司實現(xiàn)銷量同比增長20.80%，其中毛利較高的乘用車胎同比增長23.25%。同時公司預計2023前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤9.00-10.80億元，同比增加317%到400%。伴隨著未來原材料和海運成本維持在合理區(qū)間，海內外需求的持續(xù)提升，公司盈利空間廣闊。
中高端配套再奪新高地，品牌力快速提升
公司品牌向全球中高端發(fā)力，公司積極開拓配套中高端市場。2023年公司與奧迪、寶馬、Stellantis、比亞迪等主機廠密切合作，新增配套量產(chǎn)項目包括比亞迪海豚/海鷗、長安逸達、日產(chǎn)軒逸/騏達、巴西大眾Polo、美國及墨西哥寶馬3系/5系/X3/X4等，品牌力持續(xù)快速提升。2023H1公司新能源汽車輪胎配套突破340萬條，新能源輪胎配套整體市占率近23%。新能源汽車保有量以及滲透率的提高也將對公司新能源汽車輪胎替換市場形成拉動作用。公司將不斷加大新能源輪胎的研發(fā)，把握機遇，順勢打造配套品牌力，提高市場競爭力。
推進全球產(chǎn)能戰(zhàn)略布局，塞爾維亞工廠提供業(yè)績增長點
為推動企業(yè)全球產(chǎn)能布局，提升生產(chǎn)力夯實國際市場核心競爭力，玲瓏輪胎堅定“7+5”全球戰(zhàn)略布局。目前，公司在中國擁有招遠、德州、柳州、荊門、長春五個生產(chǎn)基地，規(guī)劃在陜西和安徽建設國內其他兩個生產(chǎn)基地，在海外擁有泰國、塞爾維亞兩個生產(chǎn)基地，充分利用全球資源，開拓全球輪胎市場。公司塞爾維亞工廠于5月取得一期120萬條卡車胎的試用許可，半鋼項目正在進行設備調試，有望在短時間內量產(chǎn)。產(chǎn)品的發(fā)貨將成為公司產(chǎn)銷收入增長以及利潤增長的新引擎，提升公司整體市占率和盈利能力。
盈利預測與估值：預計公司2023、2024、2025年分別實現(xiàn)歸母凈利潤13.34億元、19.90億元、25.11億元，對應EPS分別為0.91元、1.35元、1.70元，對應PE分別為22.47X、15.06X、11.93X。
風險提示：1、原材料供應及價格波動風險：公司天然橡膠、合成橡膠、炭黑等主要原材料受貿(mào)易政策、匯率等多重因素影響，價格波動較大，其供應情況及價格變化會對公司的盈利情況產(chǎn)生影響；2、國際貿(mào)易壁壘提升風險：隨著美國對韓國、泰國、越南等地發(fā)起的反傾銷和反補貼調查，未來國際貿(mào)易仍有很多不確定性，將可能給公司境外銷售業(yè)務帶來一定風險；3、人民幣匯率波動風險：公司輪胎產(chǎn)品出口主要以美元進行貿(mào)易結算，人民幣對美元匯率波動對公司經(jīng)營帶來一定程度的不確定風險；4、在建項目推進不及預期：海內外工廠建設一定程度上存在不確定因素，導致未來新增產(chǎn)能投產(chǎn)進度明顯滯后。
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