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公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告：依據(jù)公司公告，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.0~10.8億元，同比增加317%~400%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)約8.4~10.0億元，同比增加678%~826%；其中23Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.39~5.19億元（中間值約4.29億元），同比增長(zhǎng)221%~392%，環(huán)比變動(dòng)-2%~+49%，23Q3實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)約3.41~5.00億元，同比增長(zhǎng)251%~415%，環(huán)比增長(zhǎng)7%~57%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。Q3業(yè)績(jī)環(huán)比持續(xù)提升主要由于原材料成本仍在下行、公司單月產(chǎn)銷量創(chuàng)新高帶來(lái)規(guī)模化效益、銷售及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化帶來(lái)盈利能力提升。
　　Q3銷量創(chuàng)新高，原料使用成本下行，疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，帶來(lái)盈利環(huán)比持續(xù)提升。依據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告公告內(nèi)容，前三季度公司實(shí)現(xiàn)輪胎銷量同比增長(zhǎng)20.8%至5538萬(wàn)條，其中23Q3輪胎銷量約1936萬(wàn)條（YoY+16.5%，QoQ+0.5%），估計(jì)主要增量來(lái)自泰國(guó)工廠訂單持續(xù)上行，以及國(guó)內(nèi)產(chǎn)能的持續(xù)提升。依據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，整體國(guó)內(nèi)半鋼開(kāi)工率Q3以來(lái)維持70%以上，證明半鋼胎需求旺盛，全鋼基本維持60%以上。成本方面，依據(jù)百川數(shù)據(jù)，今年以來(lái)天然膠、合成膠、炭黑等原材料價(jià)格處于震蕩下行的趨勢(shì)，9月初合成膠、炭黑等跟隨前期原油等大宗原料進(jìn)行補(bǔ)漲，但由于企業(yè)存有部分原料庫(kù)存，因此Q3使用的原料價(jià)格還未明顯提升，成本壓力仍相對(duì)較小。因此Q3隨著成本壓力縮減、銷量創(chuàng)新高帶來(lái)規(guī)模化效益提升，以及公司持續(xù)推進(jìn)降本增效，并在配套市場(chǎng)持續(xù)開(kāi)展結(jié)構(gòu)調(diào)整，盈利能力實(shí)現(xiàn)顯著提升，其中毛利較高的乘用車胎同比增長(zhǎng)23.25%。
　　國(guó)內(nèi)及塞爾維亞工廠逐步投產(chǎn)，疊加泰國(guó)反傾銷稅率下行逐步貢獻(xiàn)明年海外盈利增量。依據(jù)前期中報(bào)內(nèi)容，上半年國(guó)內(nèi)全鋼新增長(zhǎng)春100萬(wàn)條、半鋼荊門(mén)和德州各擴(kuò)300萬(wàn)條，海外塞爾維亞方面，2023年5月取得一期120萬(wàn)條卡車胎的試用許可，上半年塞爾維亞工廠實(shí)現(xiàn)收入2287萬(wàn)元，利潤(rùn)由于處于爬坡期虧損4724萬(wàn)元，目前塞爾維亞具備100萬(wàn)條全鋼，半鋼處于試產(chǎn)階段，預(yù)計(jì)10月份拿到試用許可。此外，7月份美國(guó)商務(wù)部發(fā)布對(duì)泰國(guó)乘用車和輕卡輪胎反傾銷調(diào)查第一次年度行政復(fù)審初裁結(jié)果公告，公司反傾銷稅率由21.09%降至4.52%，降幅達(dá)16.57%，反傾銷稅率降低有利于后續(xù)訂單獲取和盈利改善。
　　公司配套體量?jī)?yōu)勢(shì)持續(xù)，新能源車配套市占率領(lǐng)先。依據(jù)公司公告，2023年上半年實(shí)現(xiàn)配套量近1300萬(wàn)條，其中在新能源領(lǐng)域，為上汽通用五菱、比亞迪、安徽大眾、哪吒、易捷特、開(kāi)沃等進(jìn)行配套，新能源輪胎配套突破340萬(wàn)條，新能源輪胎配套整體市占率近23%。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)約13.5、19.7、23.1億元，對(duì)應(yīng)PE約22、15、13倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外需求不及預(yù)期；原材料大幅波動(dòng)影響盈利能力；配套盈利不及預(yù)期