>> 國海證券-玲瓏輪胎(601966)三季報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：營收利潤同比增長，產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比提升-231024
| 上傳日期： |
2023/10/24 |
大小： |
861KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
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事件:
2023年10月23日，玲瓏輪胎發(fā)布三季報(bào)：2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入145.30億元，同比+13.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.60億元，同比+343.88%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.91億元，同比+725.32%。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為3.14億元，同比-37.49%；銷售毛利率為19.70%，同比增加6.39pct；銷售凈利率為6.60%，同比增加4.91pct。
2023Q3，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入52.93億元，同比+21.03%，環(huán)比+9.10%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.99億元，同比+278.01%，環(huán)比+14.80%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.92億元，同比+303.67%，環(huán)比+22.76%。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為4.49億元，同比+270.88%，環(huán)比增加6.00億元；銷售毛利率為22.93%，同比增加8.69pct，環(huán)比增加4.27pct；銷售凈利率為7.53%，同比增加5.12pct，環(huán)比增加0.37pct。
投資要點(diǎn):
營收產(chǎn)量環(huán)比提升，單胎均價(jià)環(huán)比向上
2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入145.30億元，同比+13.72%；2023Q3，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入52.93億元，同比+21.03%，環(huán)比+9.10%。2023年前三季度營業(yè)收入增加主要受益于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)持續(xù)恢復(fù)以及海外市場(chǎng)需求提升，疊加原材料價(jià)格和海運(yùn)費(fèi)回落的影響，公司產(chǎn)品銷量實(shí)現(xiàn)較大增長。2023年前三季度，公司輪胎產(chǎn)量為5715.91萬條，同比+16.86%；銷量為5535.31萬條，同比+20.80%。2023Q3，公司輪胎產(chǎn)量為2060.73萬條，環(huán)比+6.01%；公司輪胎銷量為1936萬條，環(huán)比+0.52%。2023年三季度由于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化及公司內(nèi)部產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，單胎均價(jià)環(huán)比提升，三季度單胎均價(jià)為269元/條，環(huán)比+7.74%
毛利改善明顯，費(fèi)用增加削弱凈利增幅
2023Q3公司凈利潤為3.99億元，環(huán)比增加5125萬元，其中毛利增幅較為明顯，2023Q3公司毛利潤為12.14億元，環(huán)比增加3.08億元，但由于費(fèi)用的增加，凈利增幅低于毛利。2023Q3，公司銷售費(fèi)用為1.81億元，環(huán)比增加877萬元；管理費(fèi)用為1.50億元，環(huán)比增加771萬元；研發(fā)費(fèi)用為1.83億元，環(huán)比減少773萬元；財(cái)務(wù)費(fèi)用1.44億元，環(huán)比增加2.32億元，推測(cè)是由于匯兌收益減少所致。公允價(jià)值變動(dòng)凈收益為137萬元，環(huán)比減少644萬元；信用減值損失為243萬元，環(huán)比增加1025萬元；資產(chǎn)處置損失為908萬元，環(huán)比增加905萬元。
原材料價(jià)格提升，輪胎價(jià)格傳導(dǎo)較為順暢
受天然橡膠等原材料上漲的影響，三季度輪胎原材料綜合指數(shù)環(huán)比提升，2023Q3均值為10599，環(huán)比+6.05%，但下游需求較為充足，價(jià)格傳導(dǎo)較為順暢，據(jù)輪胎商業(yè)，公司向經(jīng)銷商發(fā)布漲價(jià)函，自2023年9月27日起，玲瓏輪胎的PCR產(chǎn)品上調(diào)價(jià)格2%-5%，TBR產(chǎn)品上調(diào)價(jià)格3%-6%。
堅(jiān)持配套拉動(dòng)替換戰(zhàn)略，新能源配套市占率近23%
公司已經(jīng)進(jìn)入全球10大車企其中7家的配套體系，實(shí)現(xiàn)了對(duì)中國、德系、歐系、美系、日系等全球重點(diǎn)車系的配套，截至2023年6月30日，車企配套輪胎累計(jì)超2億條。尤其在新能源配套領(lǐng)域，公司為上汽通用五菱、比亞迪、安徽大眾、哪吒、易捷特、開沃等進(jìn)行配套，新能源輪胎配套國內(nèi)整體市占率近23%。
2023年1-9月，國內(nèi)乘用車銷量為1813萬輛，同比+6.77%；商用車銷量為294萬輛，同比+18.40%，汽車銷量提升拉動(dòng)配套輪胎需求提升。
塞爾維亞全鋼已獲試用許可，半鋼正在設(shè)備調(diào)試
2023年5月，塞爾維亞工廠取得一期120萬條卡車胎的試用許可，截至2023年10月，公司塞爾維亞工廠半鋼項(xiàng)目正在進(jìn)行設(shè)備調(diào)試，爭(zhēng)取盡快量產(chǎn)；完全投產(chǎn)后塞爾維亞工廠將具有1200萬條半鋼和160萬條全鋼產(chǎn)能，有望進(jìn)一步提升海外市場(chǎng)占有率。
泰國雙反復(fù)審初裁稅率降幅超預(yù)期，預(yù)計(jì)2024Q1公布終裁結(jié)果
2023年7月，美國商務(wù)部發(fā)布對(duì)泰國乘用車和輕卡輪胎反傾銷調(diào)查第一次年度行政復(fù)審初結(jié)果公告，公司稅率21.09%降至4.52%，降幅達(dá)16.57%，為本案中反傾銷稅降幅最高的企業(yè)，除對(duì)北美玲瓏退稅外還將提升泰國玲瓏競(jìng)爭(zhēng)力，有利于后續(xù)訂單獲取和盈利改善。預(yù)計(jì)終裁結(jié)果將于2024年一季度公布，公司海外半鋼胎產(chǎn)能競(jìng)爭(zhēng)力有望進(jìn)一步提升。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
預(yù)計(jì)公司2023-2025年公司的歸母凈利分別為15.32、23.32和27.49億元，對(duì)應(yīng)的PE分別為19、12、10倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
項(xiàng)目投產(chǎn)不達(dá)預(yù)期；全球經(jīng)濟(jì)下滑；原材料價(jià)格大幅上漲；海運(yùn)費(fèi)價(jià)格大幅上漲；國際貿(mào)易摩擦加劇
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