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事件：石頭科技公布2023年三季報。公司2023年1~9月實現(xiàn)收入56.9億元，YoY+29.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤13.6億元，YoY+59.1%。經折算，公司2023Q3單季度實現(xiàn)收入23.1億元，YoY+57.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.2億元，YoY+160.4%。石頭Q3國內國外業(yè)務延續(xù)Q2高景氣，內外銷保持快速增長。在人民幣貶值、產品結構提升的拉動下，Q3盈利能力同比、環(huán)比大幅改善。
　　石頭2023Q3單季度收入保持快速增長：石頭2023Q3單季度收入增速環(huán)比2023Q2 +16pct。我們預計公司Q3單季度國內收入同比增速約為45%，海外業(yè)務收入YoY+60%+。公司Q3收入快速增長，我們認為主要因為：1）石頭在國內掃地機、洗地機市場份額持續(xù)提升，根據(jù)奧維數(shù)據(jù)，石頭Q3掃地機線上銷售額份額同比+2pct，洗地機線上銷售額份額同比+4pct。2）2022Q3公司歐洲收入受俄烏戰(zhàn)爭影響承壓，基數(shù)相比2022Q2更低。隨著歐洲消費信心恢復，公司在歐洲的收入快速恢復。3）公司Q2在海外市場陸續(xù)推出新品，渠道、終端對公司新品反饋較好，Q3新品占比不斷提升，公司在美國、亞太地區(qū)實現(xiàn)份額的持續(xù)提升。
　　石頭2023Q3單季度毛利率同比、環(huán)比提升明顯：石頭2023Q3單季度毛利率為59.1%，同比+10.0pct，環(huán)比Q2+7.4pct。我們認為主要因為：1）公司毛利率較高的高端新品S8系列產品占比提升。2）Q3美元兌人民幣持續(xù)升值進一步提高了公司海外業(yè)務的毛利率。石頭2023Q3單季度盈利能力明顯改善：石頭2023Q3單季度歸母凈利率為26.8%，同比+10.6pct。拆分來看，除毛利率同比提升外，公司2023Q3銷售、管理費用率同比變動幅度較小，研發(fā)費用率同比-1pct。因為上年同期匯兌收益較高，Q3單季度財務費用率同比+1.5pct。公司Q3投資凈收益及公允價值變動凈收益合計同比+0.8億元（投資凈收益及公允價值變動凈收益占收入的比例同比+4.5pct），主要因為上年同期遠期外匯合約虧損較多。石頭2023Q3經營活動現(xiàn)金流表現(xiàn)與利潤表現(xiàn)同步：石頭2023Q3經營活動現(xiàn)金流量凈額為7.1億元，同比+4.9億元。主要因為公司Q3收入增速較快，且盈利能力提升。Q3銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金-購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金同比+4.0億元。投資建議：石頭領先的產品力是未來收入增長的基礎，精簡SKU和優(yōu)秀的經營管理能力使其維持行業(yè)領先的盈利能力。因公司Q3盈利能力提升較快，我們上調盈利預測，預計石頭2023~2025年EPS分別為14.83/16.23/17.87元，給予6個月目標價370.75元，對應2023年PE估值為25x，維持買入-A的投資評級。
　　風險提示：海外經濟環(huán)境惡化，行業(yè)競爭加劇。