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業(yè)績(jī)?cè)鏊僮兓淮?。公司?023年1月1日?qǐng)?zhí)行新保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則，并對(duì)比較期財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行了調(diào)整。2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7114億元，可比口徑下同比下降3.6%，降幅較中報(bào)略有擴(kuò)大；其中利息凈收入5015億元，同比下降4.7%；2023年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2658億元，同比增長(zhǎng)0.8%，增速較中報(bào)小幅降低0.4個(gè)百分點(diǎn)，變化不大。2023年上半年加權(quán)平均ROE10.6%，同比下降0.8個(gè)百分點(diǎn)。
　　資產(chǎn)延續(xù)較快增長(zhǎng)趨勢(shì)。2023年三季度末總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)12.5%至44.5萬(wàn)億元，維持了去年下半年以來(lái)較快的增長(zhǎng)速度。其中存款同比增長(zhǎng)12.9%至34.0萬(wàn)億元，貸款同比增長(zhǎng)12.5%至25.8萬(wàn)億元。由于資產(chǎn)增速較快，資本消耗增多，三季度末核心一級(jí)資本充足率較年初下降0.65個(gè)百分點(diǎn)至13.39%，不過(guò)仍然遠(yuǎn)高于監(jiān)管要求。
　　凈息差持續(xù)回落。公司披露的2023年前三季度日均凈息差1.67%，同比下降31bps，同比降幅與中報(bào)一致。凈息差下降的主要原因估計(jì)仍是LPR下降以及信貸需求疲弱等引起，同時(shí)疊加存款利率上升。從單季數(shù)據(jù)來(lái)看，公司三季度日均凈息差1.58%，較二季度下降9bps。
　　資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定。按照貸款質(zhì)量五級(jí)分類，三季度末公司的不良貸款余額3500億元，比上年末增加288億元，不良貸款率1.36%，下降0.02個(gè)百分點(diǎn)。撥備覆蓋率216%，上升7個(gè)百分點(diǎn)?？傮w來(lái)看，各項(xiàng)指標(biāo)變化不大，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定。
　　投資建議：公司整體表現(xiàn)比較穩(wěn)定，我們維持盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)3693/3901/4150億元，同比增速2.4/5.6/6.4%；攤薄EPS為0.99/1.05/1.12元；當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為4.8/4.5/4.3x，PB為0.5/0.5/0.4x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)走弱可能對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生不利影響