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中國中冶發(fā)布2023年三季報(bào)：公司2023年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4673.25億元，同比增長(zhǎng)17.70%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤81.84億元，同比增長(zhǎng)21.94%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤79.49億元，同比增長(zhǎng)20.36%。其中第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1328.66億元，同比增長(zhǎng)23.20%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.66億元，同比增長(zhǎng)14.99%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤9.68億元，同比減少1.81%。
　　新簽訂單增速有所放緩，海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)加速擴(kuò)容：公司2023年1-9月新簽合同額9819.3億元，同比增長(zhǎng)5.0%。其中Q3新簽合同額2600.4億元，同比變動(dòng)-9.8%。Q3多個(gè)央企訂單增速放緩，我們判斷主要系受專項(xiàng)債及城投債Q2發(fā)行降速影響，后續(xù)隨萬億國債落地及提前下達(dá)新增地方債的限額提升，預(yù)計(jì)將獲改善。分板塊來看，公司2023年1-9月房建業(yè)務(wù)、基建業(yè)務(wù)、冶金工程業(yè)務(wù)、其他業(yè)務(wù)新簽合同金額分別變動(dòng)+3.1%、-3.7%、-4.8%、+29.7%。房建新簽延續(xù)穩(wěn)健，基建新簽同比轉(zhuǎn)負(fù)，冶金工程新簽降幅有所擴(kuò)大。分區(qū)域來看，公司海外業(yè)務(wù)持續(xù)修復(fù)，2023年1-9月新簽同比變動(dòng)+32.6%。
　　營收延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司2023年1-9月實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入4673.25億元，同比增長(zhǎng)17.70%。分季度來看，公司2023年Q1、Q2、Q3營業(yè)收入同比分別變化+22.39%、+11.00%、+23.20%，保持向好運(yùn)行。
　　毛利率有所下滑，凈利率相對(duì)平穩(wěn)。公司2023年1-9月綜合毛利率為9.22%，同比下降0.39pct；凈利率為2.25%，同比下降0.01pct。毛利率有所下滑，或系受到地產(chǎn)磨底及鎳價(jià)回落的影響。凈利率降幅小于毛利率降幅，主要系數(shù)字賦能業(yè)務(wù)管理下期間費(fèi)用率有所降低、同時(shí)資產(chǎn)+信用減值相對(duì)減少所致。
　　公司2023年Q1-Q3每股經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-1.08元，同比多流出1.01元。
　　冶金工程受益低碳發(fā)展，多元布局塑造業(yè)績(jī)新增。1）“雙碳”背景下，鋼鐵行業(yè)低碳改造貢獻(xiàn)新增，公司有望憑借雄厚的技術(shù)儲(chǔ)備及標(biāo)桿項(xiàng)目率先搶占鋼鐵低碳改造市場(chǎng)；2）山達(dá)克銅金礦今年擴(kuò)產(chǎn)投運(yùn)，同時(shí)錫亞迪克銅礦項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)突破；3）“國企改革”&“一帶一路”加力推進(jìn)下，公司新興產(chǎn)業(yè)布局及分拆上市有望加速，ROE及營業(yè)現(xiàn)金比率有望獲得提升；至2030年東南亞鋼鐵產(chǎn)能預(yù)計(jì)翻倍，公司冶金工程海外新簽有望繼續(xù)上行。
　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤分別為124.05億元、142.21億元、162.13億元，10月26日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為5.7倍、5.0倍、4.3倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、基建投資不及預(yù)期、施工進(jìn)度不及預(yù)期、新簽訂單不及預(yù)期，金屬價(jià)格不及預(yù)期。