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投資要點(diǎn)
　　事件：公司近日發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度營(yíng)收/歸母凈利/扣非歸母凈利1195.04億元/49.95億元/38.07億元，同比分別+20.13%/-38.79%/-12.28%；3Q23營(yíng)收/歸母凈利/扣非歸母凈利495.33億元/36.34億元/30.58億元，同比分別+32.63%/+42.01%/+34.06%。
　　1、營(yíng)收端：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，Q3單車ASP達(dá)14.36萬(wàn)元。Q3公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)495.32億元，同、環(huán)比分別+32.63%、+21.01%。1）單車ASP創(chuàng)新高：Q3單車ASP達(dá)14.36萬(wàn)元，同、環(huán)比分別+1.20萬(wàn)元、+0.69萬(wàn)元；2）產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)優(yōu)化：Q1-Q315萬(wàn)元以上車型占比分別為15.28%、22.32%、23.53%。
　　2、利潤(rùn)端：Q3盈利能力顯著提升，單車?yán)麧?rùn)破萬(wàn)。Q3公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)36.34億元，同、環(huán)比分別+42.01%、+206.15%。1）毛利率穩(wěn)?。篞3毛利率為21.66%，同、環(huán)比分別-0.81pct、+4.25pct；2）單車?yán)麧?rùn)突破萬(wàn)元：Q3單車?yán)麧?rùn)達(dá)1.05萬(wàn)元，同、環(huán)比分別+0.15萬(wàn)元、+0.66萬(wàn)元。
　　3、新能源戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，前三季度銷量節(jié)節(jié)跳。2023年，公司深化全面向新能源轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略，推出魏牌藍(lán)山、坦克500Hi4-T、哈弗梟龍Max、哈弗猛龍等10余款新能源車型，新能源轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略成果開(kāi)始顯現(xiàn)。前三季度，公司新能源汽車銷售17.03萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)75.77%；其中，Q1-Q3銷量分別為2.78萬(wàn)臺(tái)、6.54萬(wàn)臺(tái)、7.71萬(wàn)臺(tái)，新能源占比分別為12.64%、21.86%、22.37%，連續(xù)三個(gè)季度銷量穩(wěn)步提升。
　　4、全球化布局加速，向25年百萬(wàn)銷量進(jìn)軍。公司全球化布局加速，前三季度實(shí)現(xiàn)海外銷售21.17萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)89.45%；其中，Q1-Q3海外銷量分別為5.2萬(wàn)臺(tái)、7.2萬(wàn)臺(tái)、8.78萬(wàn)臺(tái)，海外占比分別為23.63%、24.04%、25.45%。長(zhǎng)城汽車加速長(zhǎng)城全球化布局，2023年預(yù)計(jì)海外市場(chǎng)銷量將達(dá)30萬(wàn)臺(tái)，2025年計(jì)劃實(shí)現(xiàn)海外銷量百萬(wàn)臺(tái)（其中40萬(wàn)臺(tái)在海外本土生產(chǎn)）。
　　投資策略：我們認(rèn)為，Q4汽車行業(yè)需求逐步平穩(wěn)，行業(yè)beta將重歸增長(zhǎng)；同時(shí)，長(zhǎng)城汽車深耕智能化、電動(dòng)化，自身alpha屬性最強(qiáng)。預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年歸母凈利潤(rùn)61/90/110億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車行業(yè)銷量不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇超預(yù)期。