>> 華西證券-長城汽車(601633)系列點評八十一：產(chǎn)銷同環(huán)比向上，出海穩(wěn)步推進-231009
| 上傳日期： |
2023/10/10 |
大小： |
1185KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
崔琰 |
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事件概述
公司發(fā)布9月產(chǎn)銷快報：長城汽車批發(fā)銷量12.2萬輛，同比+29.9%，環(huán)比+6.6%。1-9月累計批發(fā)86.4萬輛，同比+7.7%；
哈弗品牌9月批發(fā)銷量7.4萬輛，同比+36.7%，環(huán)比+10.9%。1-9月累計批發(fā)49.6萬輛，同比+9.1%；
WEY品牌9月批發(fā)銷量0.3萬輛，同比+8.2%，環(huán)比-54.6%。1-9月累計批發(fā)3.3萬輛，同比+8.2%；
皮卡9月批發(fā)銷量1.7萬輛，同比+0.5%，環(huán)比+0.9%。1-9月累計批發(fā)15.3萬輛，同比+6.5%；
歐拉品牌9月批發(fā)銷量1.0萬輛，同比+31.8%，環(huán)比-1.8%。1-9月累計批發(fā)7.8萬輛，同比-8.4%；
坦克品牌9月批發(fā)銷量1.8萬輛，同比+43.1%，環(huán)比+23.0%。1-9月累計批發(fā)10.5萬輛，同比+17.2%。
分析判斷:
新能源逐季提升產(chǎn)銷同環(huán)比改善
新能源轉(zhuǎn)型成果顯著，產(chǎn)銷持續(xù)攀升。公司9月產(chǎn)量達13.8萬輛，同比+33.5%，環(huán)比+18.2%，1-9月達89.6萬輛，同比+9.2%。長城汽車9月批發(fā)銷量12.2萬輛，同比+29.9%，環(huán)比+6.6%。1-9月累計批發(fā)86.4萬輛，同比+7.7%。9月新能源車型達到2.2萬輛，同比+111.2%，環(huán)比-16.7%；2023年三個季度新能源車型銷量占比分別為12.64%、21.86%、22.37%，呈現(xiàn)逐季度提升態(tài)勢。今年以來，坦克400Hi4-T、哈弗梟龍Max、魏牌藍山等新能源產(chǎn)品密集推出，我們看好長城隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整升級，全新車型接連上市，保持終端銷售的穩(wěn)步推進。
新品持續(xù)發(fā)力公司回歸主航道
1）哈弗品牌：哈弗9月批發(fā)銷量7.4萬輛，同比+36.7%，環(huán)比+10.9%。1-9月累計批發(fā)49.6萬輛，同比+9.1%。哈弗產(chǎn)品方面，三季度先后發(fā)布了2024款哈弗大狗，新哈弗H5。同時新能源越野SUV哈弗猛龍將于10月10日上市，根據(jù)IT之家，哈弗猛龍截至10月9日預(yù)售訂單超2.5萬輛，通過開啟新能源越野SUV新風(fēng)潮，來搶占越野SUV市場份額。
2）WEY：WEY牌9月批發(fā)銷量0.3萬輛，同比+8.2%，環(huán)比54.6%。1-9月累計批發(fā)3.3萬輛，同比+8.2%；根據(jù)長城汽車公眾號，魏牌藍山DHT-PHEV，上市以來累計銷量達到2.4萬輛。新品方面，魏牌高山DHT-PHEV于8月25日開啟預(yù)定，將在近期上市。終端生態(tài)方面，魏牌目前共設(shè)有285家終端店面，包括167家全新形象店，并在加速構(gòu)建多層級銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。隨著新品上市，終端生態(tài)改善，我們看好魏牌銷量未來表現(xiàn)。
3）歐拉品牌：歐拉品牌9月批發(fā)銷量1.0萬輛，連續(xù)5個月銷量破萬，同比+31.8%，環(huán)比-1.8%。1-9月累計批發(fā)7.8萬輛，同比-8.4%。根據(jù)長城汽車公眾號，歐拉品牌在23Q3完成40萬臺下線，正式成為全球首個突破40萬輛的女性新能源汽車品牌。新品方面，歐拉品牌在三季度發(fā)布了2023款歐拉芭蕾貓、2023款好貓和好貓GT木蘭版尊榮型三款車型，持續(xù)推進產(chǎn)品更新步伐。
4）皮卡：皮卡9月批發(fā)銷量1.7萬輛，同比+0.5%，環(huán)比+0.9%。1-9月累計批發(fā)15.3萬輛，同比+6.5%，1-9月國內(nèi)終端市占率近50%；其中，長城炮9月銷售1.2萬輛，累計37個月銷量過萬，蟬聯(lián)皮卡銷量冠軍。新車型方面，山海炮性能版，基于現(xiàn)款山海炮車型進行了深度的改裝，增加了更強的越野套件，對視覺和性能進行了提升，將在十月中旬開啟全國預(yù)售。
5）坦克：坦克品牌9月批發(fā)銷量1.8萬輛，同比+43.1%，環(huán)比+23.0%。1-9月累計批發(fā)10.5萬輛，同比+17.2%。根據(jù)長城汽車官方公眾號，坦克品牌僅用33個月時間達成了銷售30萬輛成績，創(chuàng)中國越野品牌最快達成30萬輛銷售紀錄，并且占據(jù)中國市場越野SUV銷量排行榜榜首。新車型方面，坦克400Hi4-T于9月25日上市，根據(jù)搜狐援引的坦克品牌CTO的介紹，自開啟預(yù)售以來，訂單量已經(jīng)突破了8500輛。
海外拓展突破“生態(tài)出?！睉?zhàn)略加速
海外銷量穩(wěn)健，“生態(tài)出海”加速實施。2023年9月，公司海外批發(fā)銷量3.0萬輛，同比+59.4%，環(huán)比-2.4%。2023年1-9月累計出口21.2萬輛，同比+89.4%。海外品牌拓展方面，三季度“GWM”實現(xiàn)了東盟核心國家全覆蓋，并于9月7日正式進入墨西哥市場。哈弗H6、哈弗JOLION、哈弗大狗、歐拉好貓、坦克300、長城炮等車型，在柬埔寨、越南、巴西等地上市，助力全球銷量持續(xù)攀升。海外生態(tài)戰(zhàn)略方面，長城汽車與烏茲別克斯坦汽車集團ADM汽車工廠達成戰(zhàn)略合作協(xié)議，加速海外本土化運營實現(xiàn)的實現(xiàn)。
投資建議
公司新產(chǎn)品國內(nèi)外推廣進展順利，智能電動化新周期開啟，新能源智能化車型占比快速提升，豪華化領(lǐng)跑地位愈發(fā)清晰，非車業(yè)務(wù)收入有望加速釋放。維持盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年營業(yè)收入為1,635.3/2,148.5/2,517.0億元，歸母凈利潤為53.8/74.1/98.5億元，對應(yīng)EPS為0.6/0.83/1.11元，對應(yīng)2023年10月9日收盤價25.86元/股PE為42.8/31.1/23.4倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
缺芯影響超預(yù)期；車市下行風(fēng)險；WEY、沙龍、哈弗等品牌所在市場競爭加劇，銷量不及預(yù)期；出海進度不及預(yù)期。
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