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投資要點(diǎn)
　　公告要點(diǎn)：2023年9月長(zhǎng)城汽車實(shí)現(xiàn)合計(jì)產(chǎn)批量為137870/121632輛，分別同比+33.49%/+29.89%，分別環(huán)比+18.19%/+6.6%；9月哈弗品牌產(chǎn)批量分別為84717/73766輛，分別同比+46.02%/+36.70%，分別環(huán)比+24.70%/+10.89%；WEY品牌產(chǎn)批量分別為2581/2548輛，分別同比+11.63%/+8.24%，分別環(huán)比-53.84%/-54.65%；長(zhǎng)城皮卡產(chǎn)批量分別為18598/17197輛，分別同比-11.53%/+0.50%，分別環(huán)比+13.13%/+0.92%；歐拉品牌產(chǎn)批量分別11294/10021輛，分別同比+28.77%/+31.77%，分別環(huán)比+16.33%/-1.81%；坦克品牌產(chǎn)批量分別為20534/18054輛，分別同比+56.07%/+43.15%，分別環(huán)比+21.58%/+23.03%。
　　9月批發(fā)銷量12.2萬輛，海外出口3.00萬輛，新能源批發(fā)銷量2.2萬輛，新能源滲透率為18.0%。9月長(zhǎng)城汽車批發(fā)銷量12.2萬輛，同環(huán)比+29.89%/+6.60%。1）分品牌：哈弗品牌整體表現(xiàn)領(lǐng)先公司整體，哈弗新能源銷量為5062臺(tái)，梟龍交付持續(xù)上行，帶動(dòng)品牌加速新能源轉(zhuǎn)型；坦克品牌400/500PHEV上市，品牌熱度持續(xù)上行，差異化細(xì)分市場(chǎng)發(fā)力，牢牢占據(jù)細(xì)分龍頭位置；魏牌/歐拉/皮卡等表現(xiàn)相對(duì)較弱。2）出口：公司海外出口勢(shì)頭穩(wěn)健，9月出口30018輛，同環(huán)比+4.56%/-2.26%，占集團(tuán)銷量24.7%，出口量連續(xù)2個(gè)月突破3萬輛；1-9月，長(zhǎng)城汽車海外累計(jì)銷售211696輛，同比+89.45%。根據(jù)歐洲企業(yè)協(xié)會(huì)汽車制造商委員會(huì)，今年前九個(gè)月，俄羅斯的乘用車和輕型商用車新車銷量為63.87萬輛，同比+26.1%，哈弗在俄羅斯銷量為73577輛，同比+267.1%，是貢獻(xiàn)長(zhǎng)城出口的重要部分。3）新能源：9月公司新能源汽車批發(fā)量21900輛，同環(huán)比+111.23%/-16.73%，新能源產(chǎn)品滲透率下降至18.0%，同環(huán)比+6.93/-5.05pct。
　　哈弗猛龍引領(lǐng)新能源越野SUV進(jìn)入全民時(shí)代，智能新能源產(chǎn)品引爆全球市場(chǎng)。哈弗猛龍也即將于10月10日上市，引領(lǐng)新能源越野SUV進(jìn)入全民時(shí)代。魏牌高山DHT-PHEV正式已開啟預(yù)訂，并將于近期上市，與藍(lán)山合力開拓大六/七座高端新能源市場(chǎng)。長(zhǎng)城汽車在銷量穩(wěn)步提升的同時(shí)，聚焦“一個(gè)長(zhǎng)城”（ONEGWM）并踐行“生態(tài)出?！睉?zhàn)略，在海外實(shí)現(xiàn)加速向上發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持長(zhǎng)城汽車2023~2025年歸母凈利潤(rùn)為43/80/112億元的預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.50/0.94/1.32元，對(duì)應(yīng)PE估值51/27/20倍。維持長(zhǎng)城汽車“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求復(fù)蘇進(jìn)度低于預(yù)期；乘用車市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)超出預(yù)期。