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事件描述
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023Q1-3實(shí)現(xiàn)營收508.37億元（+29.14%），歸母凈利潤52.06億元（+12.49%），扣非歸母凈利潤51.91億元（+13.26%），EPS2.52元。其中2023Q3實(shí)現(xiàn)營收149.79億元（+27.87%），歸母凈利潤13.41億元（+94.22%），扣非歸母凈利潤13.37億元（+103.9%），EPS0.65元。
　　事件點(diǎn)評
　　期內(nèi)公司繼續(xù)推動(dòng)全島統(tǒng)一定價(jià)、優(yōu)化折扣力度、改善品類銷售結(jié)構(gòu)等提升整體毛利水平。公司2023Q1-3毛利率31.75%（+0.53pct），凈利率10.67%（-3.36pct）。整體費(fèi)用率15.54%（+3.85pct），其中銷售費(fèi)用率13.65%（+6.93pct），管理費(fèi)用率3.03%（-0.35pct），研發(fā)費(fèi)用率0.02%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-1.14%（-2.73pct）。其中2023Q3毛利率34.46%（+9.77pct），2023Q2為32.5%，凈利率8.87%（+0.27pct）。整體費(fèi)用率19.85%（+8.7pct），其中銷售費(fèi)用率17.8%（+11.35pct），管理費(fèi)用率3.56%（-0.42pct），研發(fā)費(fèi)用率0.06%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-1.5%（-2.23pct）。
　　離島免稅消費(fèi)客單價(jià)目前有所承壓，主要系年內(nèi)離島免稅收窄折扣幅度，高客單價(jià)國際大牌精品、手表、珠寶、服飾等階段性缺貨，疊加今年香化整體消費(fèi)增速回落影響客單價(jià)。隨著海南省繼續(xù)促進(jìn)離島免稅消費(fèi)，發(fā)放消費(fèi)券、組織購物節(jié)等，以及主要免稅集團(tuán)重塑價(jià)格體系、優(yōu)化核心產(chǎn)品上下游渠道，離島免稅消費(fèi)經(jīng)營質(zhì)量有望提高。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為3.4\4.91\6.59元，對應(yīng)公司10月26日收盤價(jià)89.62元，2023-2025年P(guān)E分別為26.3\18.3\13.6倍，維持“買入-B”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；離島免稅政策變化風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)者購買力不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)