>> 山西證券-華利集團(tuán)(300979)Q3銷量降幅略有收窄，盈利水平保持較好-231026
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 433KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
王馮,孫萌 |
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無限制-登錄即可下載 |
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事件描述
10月26日，公司披露2023年三季報，2023年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入143.08億元，同比下降6.93%，實現(xiàn)歸母凈利潤22.87億元，同比下降6.48%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤22.52億元，同比下降6.26%。
事件點評
公司運動鞋履產(chǎn)品延續(xù)量跌價升趨勢，23Q3銷量降幅略有收窄。營收端，2023年前三季度，公司實現(xiàn)營收143.08億元，同比下降6.93%。拆分量價看，2023年前三季度，公司鞋履銷售量1.36億雙，同比下降19.64%，人民幣均價105.2元/雙，同比增長15.7%，人民幣均價提升較快主要受益于高單價客戶收入占比提升及美元兌人民幣升值。分季度看，23Q1-Q3營收分別為36.61、55.51、50.97億元，同比下降11.23%、3.87%、6.92%，其中銷量同比分別下降約25%、18%、17%。業(yè)績端，2023年前三季度，公司實現(xiàn)歸母凈利潤22.87億元，同比下降6.48%，其中23Q1-Q3歸母凈利潤分別為4.81、9.75、8.31億元，同比下降25.77%、增長6.66%、下降5.93%。
23Q3銷售毛利率同比提升，前三季度費用率基本保持穩(wěn)定。盈利能力方面，2023年前三季度，公司毛利率同比下滑0.6pct至25.3%，23Q1-Q3毛利率分別為23.34%、25.43%、26.47%，同比下滑2.3、1.4、提升1.4pct。費用率方面，2023年前三季度，公司期間費用率合計下滑0.17pct至4.94%，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為0.41%/3.50%/1.60%/-0.57%，同比+0.03/-0.74/+0.15/+0.39pct；23Q3，公司期間費用率合計提升1.57pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為0.37%/4.37%/1.61%/-0.04%，同比+0.05/+0.02/+0.33/+1.17pct。綜合影響下，2023年前三季度，公司銷售凈利率為16.0%，同比提升0.1pct；23Q3，公司銷售凈利率為16.3%，同比提升0.17pct。存貨方面，截至2023Q3末，公司存貨29.51億元，同比增長3.8%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)68天，同比增加3天。經(jīng)營活動現(xiàn)金流方面，2023年前三季度，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為32.32億元，同比增長1.83%，23Q1-Q3經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額分別為7.39、6.49、18.44億元。
投資建議
2023年第三季度，公司運動鞋履銷量降幅略有收窄，部分品牌庫存去化仍在進(jìn)行，但受益于高單價的新品牌客戶收入占比提升，產(chǎn)品均價同比繼續(xù)提升，抵消部分銷量下滑。我們小幅調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年每股收益分別為2.68、3.14和3.63元，10月26日收盤價51.08元，對應(yīng)公司2023-2025年P(guān)E為19.0、16.3、14.1倍，維持“買入-A”評級。
風(fēng)險提示
主力品牌庫存去化不及預(yù)期；產(chǎn)能擴張不及預(yù)期；原材料價格大幅上漲；匯率大幅波動。
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