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事件描述
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)收入308.82億元，同比+11.21%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)33.94億元，同比+11.43%，其中23Q3實(shí)現(xiàn)收入108.68億，同比+21.34%，環(huán)比+2.54%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利15.51億，同比+525.4%，環(huán)比+36.58%，實(shí)現(xiàn)扣非后凈利14.05億，同比+1327.34%，環(huán)比+19.68%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　主要產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格三季度環(huán)比增長(zhǎng)。據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，23Q3聚丙烯、雙氧水、丙烯酸、丙烯酸酯、顏料中間體、苯乙烯、聚醚大單體、乙醇胺、聚苯乙烯平均價(jià)格環(huán)比增長(zhǎng)
　　2.4%/62.0%/3.6%/-6.6%/3.6%/7.5%/1.9%/1.8%/4.7%，主要系23Q3原油漲價(jià)下石化產(chǎn)品價(jià)格普遍抬升。
　　原材料逐步抬升下，公司憑借前期低價(jià)庫(kù)存優(yōu)勢(shì)，確保盈利穩(wěn)定。根據(jù)隆眾資訊，23Q3進(jìn)口乙烷價(jià)格為4050元/噸，環(huán)比+19.7%，丙烷價(jià)格為4919元/噸，環(huán)比+9.6%，公司23Q3毛利率為21.01%，環(huán)比+2.39個(gè)pct，后期隨著巴以沖突所帶來(lái)恐慌情緒逐步恢復(fù)，美國(guó)油氣產(chǎn)量的持續(xù)增長(zhǎng)，原料價(jià)格將逐漸平穩(wěn)，確保盈利的穩(wěn)定性。
　　收購(gòu)嘉宏新材，豐富丙烷產(chǎn)業(yè)鏈。公司使用15.24億自有資金收購(gòu)嘉宏新材100%股權(quán)，標(biāo)的公司現(xiàn)有3套45萬(wàn)噸/年HP裝置、1套40萬(wàn)噸/年P(guān)O裝置，后期將持續(xù)完善丙烷下游產(chǎn)業(yè)鏈高附加值產(chǎn)品的布局。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利分別為44.95/62.73/71.69億元，對(duì)應(yīng)公司10月26日市值536億元，2023-2025年P(guān)E分別為11.9\8.5\7.5倍，首次覆蓋給予“買(mǎi)入-B”評(píng)級(jí)。
　　險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)：由于公司的成本優(yōu)勢(shì)主要來(lái)自于美國(guó)地區(qū)價(jià)格低廉的乙烷，若因地緣沖突、極端氣候等因素導(dǎo)致美國(guó)乙烷價(jià)格暴漲，會(huì)對(duì)公司成本造成一定壓力。
　　需求下滑風(fēng)險(xiǎn)：由于公司產(chǎn)品下游需求涉及地產(chǎn)、紡服、消費(fèi)等多個(gè)領(lǐng)域，與中國(guó)經(jīng)濟(jì)高度相關(guān)，若相關(guān)行業(yè)政策刺激不及預(yù)期，會(huì)面對(duì)一定的產(chǎn)品價(jià)格跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。