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事件
　　2023年10月27日，古井貢酒發(fā)布2023年三季報(bào)業(yè)績公告。
　　投資要點(diǎn)
　　▌毛利率穩(wěn)步提升，利潤增速超預(yù)期
　　2023Q1-Q3營收159.53億元（同增25%），歸母凈利潤38.13億元（同增45%）。其中2023Q3營收46.43億元（同增23%），歸母凈利潤10.33億元（同增47%）。毛利率2023Q1-Q3為79.04%（同增2.6pcts），其中2023Q3為79.42%（同增5.7pcts）。凈利率2023Q1-Q3為24.51%（同增3.3pcts），其中2023Q3為22.97%（同增3.4pcts），盈利水平增長主要系公司噸酒成本有所下降，疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級推升毛利率所帶動。單三季度銷售費(fèi)率與管理費(fèi)率有所增加，分別同增1pct與1.6pcts。經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額2023Q1-Q3為57.20億元（同增13%）。2023Q3末合同負(fù)債為33.15億元，環(huán)增2.9億元。
　　▌產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，看好全年達(dá)成收入目標(biāo)
　　公司堅(jiān)持“全國化+次高端”戰(zhàn)略不變，加快“全國化、次高端”推進(jìn)速度，打造規(guī)模省區(qū)、規(guī)模市場、規(guī)?？蛻?、規(guī)模單品、規(guī)模網(wǎng)點(diǎn)。公司省內(nèi)優(yōu)勢地位持續(xù)領(lǐng)先，圍繞次高端價(jià)格帶引領(lǐng)省內(nèi)消費(fèi)升級；省外市占率穩(wěn)步提升，點(diǎn)面結(jié)合主抓核心市場，著重推動高端產(chǎn)品的布局，經(jīng)營穩(wěn)健，長期成長性值得期待。
　　▌盈利預(yù)測
　　我們看好公司今年200億營收目標(biāo)順利完成，持續(xù)引領(lǐng)省內(nèi)產(chǎn)品價(jià)位帶升級，利潤增速高于收入。根據(jù)三季報(bào)，我們調(diào)整2023-2025年EPS分別為8.51/10.80/13.42元（前值分別為7.75/9.67/11.95元），當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為32/25/20倍，維持“買入”投資評級。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、疫情拖累消費(fèi)、古8及以上增長不及預(yù)期、黃鶴樓增長不及預(yù)期、省外擴(kuò)張不及預(yù)期等。