>> 開源證券-古井貢酒(000596)公司信息更新報告：收入穩(wěn)中有進，業(yè)績大超預(yù)期-230904
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 839KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張宇光,逄曉娟 |
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業(yè)績增長超過預(yù)期，省外加快拓張步伐，維持“增持”評級古井貢酒2023年上半年營收113.1億元，同比+25.6%，歸母凈利潤27.8億元，同比+44.9%。2023Q2營收47.3億元，同比+26.8%，歸母凈利潤12.1億元，同比+47.5%。業(yè)績增長超過預(yù)期，我們略上調(diào)2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為44.0（+1.6）億元、56.4（+2.3）億元、71.3（+3.7）億元，同比分別+39.9%、+28.2%、+26.4%，EPS分別為8.32（+0.29）、10.67（+0.43）、13.48（+0.70）元，當前股價對應(yīng)PE分別為35.2、27.4、21.7倍，行業(yè)競爭后期，公司依靠強大團隊組織能力，省內(nèi)持續(xù)提升份額，省外加快擴張步伐，我們判斷公司省外仍有較大潛力，看好公司未來三年超額表現(xiàn)，維持“增持”評級。
量價齊升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化
2023年上半年年份原漿系列收入87.6億元，同比+30.7%，銷售量同比+24.7%，噸酒價同比+4.8%。古井貢酒系列收入11.1億元，同比+23.3%，銷售量同比+9.9%，噸酒價同比+12.2%。黃鶴樓系列收入11.1億元，同比+1.6%。
全國化持續(xù)推進，省內(nèi)份額持續(xù)提升
2023年上半年華北收入8.2億元，同比+34.9%。華南收入7.0億元，同比+38.1%。
華中收入97.8億元，同比+24.2%。省內(nèi)深耕渠道，主動引導(dǎo)升級，預(yù)計古8、古16增速較快。省外聚焦古7、古8和古20三款次高端產(chǎn)品，優(yōu)化經(jīng)銷商布局，深挖終端門店團購資源，加強意見領(lǐng)袖轉(zhuǎn)化，華北和華南持續(xù)高速增長。
回款節(jié)奏平穩(wěn)，季度之間更加均衡，盈利能力大幅提升
2023年Q2合同負債環(huán)比Q1-17.2億元，Δ合同負債-4.5億，下降幅度略有增加是因為2022年上半年進度更快，2023年各個季度之間更加穩(wěn)健。2023年上半年銷售收現(xiàn)為129.7億元，同比+23.1%，受預(yù)收款影響略慢于收入增速。受益產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，2023Q2毛利率+0.77pct至77.78%。受益于費用投放持續(xù)優(yōu)化，銷售費用率和管理費用率分別-2.61pct、-1.67pct，凈利率+3.83pct至26.39%。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動致使需求下滑，省外擴張不及預(yù)期等。
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