>> 東方證券-古井貢酒(000596)雙節(jié)動銷旺盛，盈利快速增長-231027
| 上傳日期： |
2023/10/28 |
大小： |
336KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉書懷,蔡琪 |
| 下載權限： |
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核心觀點
事件：公司近期發(fā)布2023年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入159.5億元（yoy+25.0%）；實現(xiàn)歸母凈利潤38.1億元（yoy+45.4%）。單三季度來看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入46.4億元（yoy+23.4%），實現(xiàn)歸母凈利潤10.3億元（yoy+46.8%），盈利超出市場預期。
古5、古8動銷領先，合同負債環(huán)比增長。前三季度，安徽省GDP同比增長6.1%，增速高于全國平均水平；預計安徽省經(jīng)濟增長背景下，公司為代表的安徽酒企動銷較旺盛。預計雙節(jié)期間古5、古8動銷較為領先，引領公司Q3收入高增。23Q3末，公司合同負債為33.2億元，環(huán)比增長9.6%，體現(xiàn)公司訂單較為充足。
毛利率增長，盈利水平大幅提升。2023年前三季度，公司毛利率為79.0%（yoy+2.6pct）；銷售費用率為27.4%（yoy-1.0pct），管理費用率為5.5%（yoy0.3pct），預計收入基數(shù)增大攤薄費用率。23Q3，公司毛利率為79.4%（yoy+5.7pct），預計受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升；銷售費用率為28.3%（yoy+1.0pct），預計雙節(jié)期間公司加大廣告促銷費投力度；管理費用率為6.2%（yoy+1.6pct），營業(yè)稅金及附加占收入比重為14.8%（yoy-3.4pct）。綜合，23年前三季度公司銷售凈利率為24.5%（yoy+3.3pct），23Q3凈利率為23.0%（yoy+3.4pct），盈利水平大幅提升。
省內(nèi)受益經(jīng)濟增長，23年200億收入目標在望。公司為省內(nèi)龍頭酒企，充分受益于安徽省經(jīng)濟快速增長，消費升級驅(qū)動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升，古16、古20有望接力。省外，公司以古20布局長三角市場，有望成為加碼全國化的重要支點；同時，伴隨和百川名品的合作、高費用投放，有望加速拓展省外市場。2023年公司收入目標200億，考慮到24年春節(jié)時間前移，經(jīng)銷商備貨提前，預計Q4完成任務概率較大。
盈利預測與投資建議
根據(jù)三季報，對23-25年上調(diào)毛利率，下調(diào)費用率。我們預測公司23-25年每股收益分別為8.79、11.03、13.16元（原預測為8.62、10.53、12.57元）。我們采用歷史估值法，維持給予23年43倍PE，對應目標價377.97元，維持買入評級。
風險提示：
黃鶴樓業(yè)績不及預期、消費升級不及預期、食品安全事件風險。
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