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業(yè)績簡評(píng)
　　2023年10月27日公司披露三季報(bào)業(yè)績，前三季度實(shí)現(xiàn)營收56.9億元，同比+29.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.6億元，同比+59.1%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤12.5億元，同比+46.1%。其中，Q3實(shí)現(xiàn)營收23.1億元，同比+57.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.2億元，同比+160.4%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.9億元，同比+119.5%。
　　經(jīng)營分析
　　Q3業(yè)績再超預(yù)期，內(nèi)外銷延續(xù)高增。分區(qū)域來看，內(nèi)銷Q3同比+45%，主因今年G20、P10等新品銷售情況良好，產(chǎn)品價(jià)格帶布局完善，根據(jù)AVC，石頭品牌23年前三季度線上累計(jì)銷額市占率達(dá)24.8%/+2.6pct。外銷在低基數(shù)下恢復(fù)明顯，Q3同比+65%，海外各區(qū)域同比均有50%提升，其中歐洲區(qū)域相比3Q21年也有10%提升。海外渠道拓展迎新突破，公司于北美已與Target達(dá)成合作，進(jìn)入其線下渠道（170+門店）。預(yù)計(jì)海外線下渠道拓展節(jié)奏相對更穩(wěn)健。
　　毛利率顯著提升，費(fèi)用控制出色，盈利能力大幅優(yōu)化。前三季度、3Q23公司毛利率分別為54.3%/+5.8pct、59.1%/+10.0pct，整體Q3毛利率延續(xù)上行趨勢主因1）北美自營渠道毛利率最高，占比提升利于整體毛利率提升。2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，海外Q2上新的高客單價(jià)新品S8系列銷售情況良好。3）匯率利好，同時(shí)海外收入占比提升。Q3公司銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率為19.3%/9.6%/-1.1%/7.0%，同比-0.2pct/-1.1pct/+1.5pct/-1.1pct，費(fèi)率維持平穩(wěn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率略有提升主因匯率影響。綜合來看，公司前三季度、3Q23凈利率分別為23.9%/+4.4pct、26.8%/+10.6pct，盈利能力大幅提升。
　　盈利預(yù)測、估值與評(píng)級(jí)
　　重視國牌掃地機(jī)出海相關(guān)標(biāo)的投資機(jī)會(huì)。海外掃地機(jī)龍頭經(jīng)營及財(cái)務(wù)困境短期難以扭轉(zhuǎn)，國牌掃地機(jī)出海憑借產(chǎn)品優(yōu)勢+渠道拓展+不斷積攢的品牌勢能，市占率提升邏輯持續(xù)驗(yàn)證，產(chǎn)品力不斷完善下海外掃地機(jī)滲透率有望快速提升，公司作為國牌掃地機(jī)出海銷額第一企業(yè)，我們看好公司強(qiáng)研發(fā)能力加持下產(chǎn)品持續(xù)推新+渠道拓展下收入持續(xù)增長，以及持續(xù)降本+穩(wěn)健定價(jià)策略下盈利水平的穩(wěn)定性。預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利18.5/21.9/26.4億元，同比+56.0%/+18.4%/+21.0%，公司現(xiàn)價(jià)對應(yīng)PE為20.8/17.6/14.5x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；行業(yè)競爭加?。粎R率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。