>> 信達證券-立中集團(300428)車輪合金量價齊升，盈利繼續(xù)增厚-231028
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張航 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入171.27億元，同比上升7.18%；歸母凈利潤4.14億元，同比上升3.74%。Q3實現(xiàn)營業(yè)收入62.4億元，同比增長5.26%、環(huán)比增長8.25%；歸母凈利潤1.65億元，同比增長35.16%、環(huán)比增長26.37%。
板塊量價齊升，盈利增厚。2023年前三季度公司毛利持續(xù)改善（2023年前三季度公司實現(xiàn)毛利17.9億元，較2022年前三季度毛利增加約2.75億元），以及Q3利潤改善明顯，主要得益于：1）鋁合金車輪業(yè)務(wù)重點加大新能源市場以及高端鋁合金車輪等市場開發(fā)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善；另外，受宏觀經(jīng)濟復蘇提振，公司車輪產(chǎn)品產(chǎn)量及訂單持續(xù)回升，板塊盈利增厚。2）鑄造合金疫后產(chǎn)能陸續(xù)爬坡，疊加宏觀經(jīng)濟轉(zhuǎn)暖，再生鋁需求回升帶動價格上漲（Q3 ADC12均價約18995元/噸（含稅），環(huán)比增長0.6%，同比增長1.8%），量價齊升增厚盈利。3）包頭稀土功能中間合金工廠一期項目實現(xiàn)穩(wěn)定運營并盈利，二期建成爬坡貢獻增量。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善，免熱合金值得期待。①公司為國內(nèi)免熱處理合金龍頭，通過充分利用傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域積累的新能源汽車客戶資源，積極推動與整車廠及壓鑄廠的深入合作，完成了多家新能源汽車和傳統(tǒng)汽車后縱梁、后地板、電池包、前艙上橫梁、減震塔等項目的前期驗證。同時公司快速推進安徽和重慶項目的免熱處理鋁合金材料、高性能鋁合金新材料等產(chǎn)能建設(shè)，加快材料量產(chǎn)落地，待項目落地，公司合計新增22萬噸/年高性能鋁合金新材料產(chǎn)能。免熱處理合金有望成為公司新的業(yè)績增長點。②同時積極推進墨西哥及泰國再生鋁項目，伴隨再生鋁項目逐步達產(chǎn)，公司再生鋁產(chǎn)能有望增長。③公司360萬只/年墨西哥輪轂項目已進入收尾階段，即將投產(chǎn)運營，項目投產(chǎn)后有望進一步滿足公司在美墨加地區(qū)持續(xù)增長的訂單需求，提升車輪全球市占率；公司于9月獲得某頭部新能源汽車主機廠純電動車系列鋁合金車輪獨家供應(yīng)項目定點，車輪板塊產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，板塊利潤有望進一步增長。
盈利預測與投資評級：我們預計2023-2025年攤薄每股收益分別為0.96元、1.65元、1.95元，對應(yīng)10月27日股價的PE分別為23x、13x、11x?？紤]公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善，免熱處理合金或為新的業(yè)績增長點，維持公司“買入”評級。
風險提示：輪轂及再生鋁產(chǎn)能投產(chǎn)不及預期，合金及輪轂需求不及預期。
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