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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023Q1-Q3公司營收為71.7億元，同比增長5.2%，歸母凈利潤為1.5億元，同比下降30.3%；Q3單季度看，實(shí)現(xiàn)營收24.2億元，同比增長0.2%，受去年同期高基數(shù)影響，歸母凈利潤為0.5億元，同比下降36.9%。
　　公司營收端承壓，但費(fèi)用端仍保持穩(wěn)定。2023Q1-Q3公司毛利率、凈利率水平逐漸從疫情影響中恢復(fù)，毛利率為7.8%，同比下降2.2個百分點(diǎn)，凈利率為2.4%，同比下降1.7個百分點(diǎn)。2022Q1-Q3期間費(fèi)用率為4.9%，同比基本保持不變，其中公司銷售、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.9%、-0.07%，同比分別下降0.2、0.1個百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率為3.1%，同比增長0.3個百分點(diǎn)。招聘市場景氣度恢復(fù)緩慢，公司運(yùn)營效能持續(xù)優(yōu)化，期間費(fèi)用率整體保持穩(wěn)定。
　　持續(xù)增加技術(shù)投入，平臺開發(fā)初見成效。2023Q1-Q3公司技術(shù)投入金額共計(jì)1.5億元，同比增長27.3%，公司通過持續(xù)優(yōu)化旗下多種技術(shù)服務(wù)產(chǎn)品，廣泛鏈接區(qū)域長尾客戶，垂直招聘平臺、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)平臺、SaaS技術(shù)平臺觸達(dá)各類客戶約3.4萬家，同比增長52.7%，運(yùn)營招聘崗位約18.2萬個，同比增長65.1%，鏈接生態(tài)合作伙伴約1.2萬家，同比增長36.7%。
　　國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境逐步企穩(wěn)向好，招聘市場有望受益于經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇。2023年三季度國內(nèi)實(shí)際GDP增長4.9%，超出市場此前預(yù)期的4.5%，預(yù)計(jì)能夠順利完成全年5.0%的增速目標(biāo)。9月制造業(yè)PMI為50.2%，已回到擴(kuò)張區(qū)間；PPI同比實(shí)現(xiàn)連續(xù)3個月回升，企業(yè)經(jīng)營環(huán)境和預(yù)期好轉(zhuǎn)，招聘市場景氣度有望回暖。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.1、3.2、4.1億元，未來三年歸母凈利率復(fù)合增長率12.5%。公司為人力資源服務(wù)行業(yè)龍頭企業(yè)，受益于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)蘇后的招聘市場高景氣，給予一定龍頭溢價，給予公司2024年23倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價37.49元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策法規(guī)變化風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、靈活用工業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。