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投資要點(diǎn)
　　公告要點(diǎn)：廣汽集團(tuán)2023Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入362.71億元，同環(huán)比分別+14.5%/+2.6%；實(shí)現(xiàn)投資凈收益18.33億元，同環(huán)比分別-51.4%/-26.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為15.45億元，同環(huán)比分別-33.2%/+8.1%；扣非后歸母凈利潤13.21億元，同環(huán)比為-36.7%/+4.1%。
　　2023Q3業(yè)績整體符合預(yù)期，自主品牌盈利改善。1）營收：廣汽自主Q3銷量為24.79萬臺(tái)，同環(huán)比分別+40.1%/+5.3%（其中埃安銷量為14.16萬臺(tái)，同環(huán)比分別+72.6%/+8.2%，廣汽傳祺的銷量為10.62萬臺(tái)，同環(huán)比分別+12.0%/+1.7%）。廣汽自主Q3 ASP為14.63萬元，同環(huán)比分別為-18.3%/-2.6%，單車收入下滑主要原因?yàn)榘０蹭N量占比提升。2）毛利率：Q3毛利率為9.98%，同環(huán)比分別+3.9/+4.0pct。集團(tuán)層面毛利率改善的原因在于M8銷量占比提升+新車昊鉑上市+電池成本持續(xù)降低。3）費(fèi)用率：Q3銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為4.65%/3.10%/1.24%，同比分別+0.6/-0.2/+0.0pct，環(huán)比分別+0.4/+0.2/-0.1pct，整體費(fèi)用率有所上升，銷售費(fèi)用增長較多的原因是隨銷量增加而增加了廣宣費(fèi)、售后保修費(fèi)等服務(wù)費(fèi)用。4）投資收益：Q3廣本銷量為14.59萬臺(tái)，同環(huán)比分別為32.3%/+3.9%；廣豐銷量為23.30萬臺(tái)，同環(huán)比分別為-11.9%/+0.1%；Q3廣豐廣本加大促銷投入，單車凈利有所下滑，廣本廣豐單車凈利0.48萬元（投資收益/銷量近似計(jì)算），同環(huán)比分別-38.4% /-27.6%。5）最終公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為15.45億元，同環(huán)比分別-33.2%/+8.1%。
　　自主能源生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)閉環(huán)布局，合資品牌電動(dòng)轉(zhuǎn)型加速。1）自主雙品牌新能源布局完善：廣汽埃安上市進(jìn)程順利推進(jìn)，設(shè)立動(dòng)力電池/電驅(qū)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目+組建廣汽能源完善能源產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，2023年Hyper品牌車型上市助力埃安產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善；廣汽傳祺堅(jiān)持“XEV+ICV”技術(shù)路線，轉(zhuǎn)型速度加快。2）合資公司電動(dòng)轉(zhuǎn)型加速，產(chǎn)品組合持續(xù)優(yōu)化。
　　盈利預(yù)測與投資評級：我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)期，分別為65.2/71.7/86.4億元，對應(yīng)PE為18/15/13倍。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車終端價(jià)格戰(zhàn)超出預(yù)期；需求復(fù)蘇低于預(yù)期