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業(yè)績符合預期。公司前3季度營業(yè)收入976.56億元，同比增長22.1%；歸母凈利潤45.11億元，同比下降44.0%；扣非歸母凈利潤40.23億元，同比下降47.9%。3季度營業(yè)收入360.69億元，同比增長14.4%，環(huán)比增長2.5%；歸母凈利潤15.45億元，同比下降33.2%，環(huán)比增長8.1%；扣非歸母凈利潤13.21億元，同比下降36.7%，環(huán)比增長4.1%，凈利潤下滑主要系合資板塊銷量下滑、盈利承壓等所致。
　　3季度毛利率改善，現(xiàn)金流大幅好轉。前3季度毛利率6.9%，同比提升0.8個百分點；3季度毛利率10.0%，同比提升3.9個百分點，環(huán)比提升4.0個百分點，毛利率提升預計主要系傳祺產品結構優(yōu)化、MPV車型銷量占比提升所致。3季度期間費用率8.7%，同比提升0.2個百分點，環(huán)比提升0.5個百分點，其中銷售費用率同比提升0.6個百分點，環(huán)比提升0.4個百分點。前3季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額40.22億元，同比增長300.6%，主要系銷量增加導致銷售商品收到的現(xiàn)金增加等綜合所致。
　　合資品牌銷量下滑疊加促銷力度加大導致投資收益同環(huán)比下滑。前3季度投資收益72.81億元，同比下降40.7%，3季度投資收益18.33億元，同比下降51.4%，環(huán)比下降26.5%。前3季度廣本銷量43.58萬輛，同比下降23.9%，廣豐銷量68.58萬輛，同比下降10.3%；3季度廣本銷量14.59萬輛，同比下降32.3%，環(huán)比增長3.9%，廣豐銷量23.30萬輛，同比下降11.9%，環(huán)比增長0.1%。今年以來國內整車市場競爭持續(xù)加劇，新能源車型對合資品牌形成沖擊，銷量同比承壓，加之合資品牌為維持市場份額加大促銷力度，導致合資板塊業(yè)績表現(xiàn)下滑。
　　自主品牌產品結構持續(xù)升級，埃安實現(xiàn)盈利。前3季度扣非自主凈利潤-32.57億元，較2022年同期減虧12.83億元；3季度扣非自主凈利潤-5.12億元，較2022年同期減虧11.71億元，環(huán)比2023年2季度減虧7.14億元，3季度自主板塊盈利能力同環(huán)比改善，預計主要系傳祺車型結構升級、埃安規(guī)模效應提升、碳酸鋰價格下降等綜合所致，據(jù)公司公眾號，埃安已在6-9月實現(xiàn)盈利。前3季度廣汽傳祺銷量29.60萬輛，同比增長10.7%，3季度銷量10.79萬輛，同比增長13.8%，前3季度傳祺MPV銷量近12萬輛，同比增長60.9%，豪華型MPV（M8+E9）9月銷量達11182輛。前3季度廣汽埃安銷量35.10萬輛，同比增長92.5%，3季度銷量14.17萬輛，同比增長72.6%，環(huán)比增長8.1%。埃安高端品牌昊鉑旗下GT、SSR已上市，第三款車型昊鉑HT開啟預售，預計高附加值的昊鉑車型將有望提振埃安毛利率、助力埃安盈利能力繼續(xù)提升。公司于10月24日完成對廣汽三菱的重組，廣汽埃安將利用廣汽三菱工廠實現(xiàn)產能擴張，預計2024年6月實現(xiàn)量產，建成后埃安將具備60萬輛年產能，將為埃安實現(xiàn)2025年產銷百萬輛目標夯實基礎。
　　盈利預測與投資建議
　　調整收入、毛利率、投資收益等，預測2023-2025年EPS分別為0.66、0.72、0.80元（原0.73、0.85、1.00元），按23年PE估值，參考可比公司估值，給予2023年17倍PE，對應目標價11.22元，維持買入評級。
　　風險提示
　　乘用車行業(yè)銷量低于預期、廣豐、廣本、廣汽自主銷量低于預期。