>> 招商證券-農(nóng)業(yè)銀行(601288)業(yè)績表現(xiàn)良好，息差略降-231028
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
大小： |
361KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
邵春雨 |
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農(nóng)業(yè)銀行披露了3Q23業(yè)績：營業(yè)收入5,333.6億元，YoY-0.54%；歸母凈利潤2073.6億元，YoY +4.97%；年化加權(quán)平均ROE為11.39%。截至2023年9月末，資產(chǎn)規(guī)模38.70萬億元，不良貸款率1.35%，撥備覆蓋率304.12%。
1、業(yè)績表現(xiàn)良好，ROE略有下降
營收增速略有下降。3Q23營收增速為-0.54%，較1H23下降了1.37個百分點(diǎn)，其中手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入667.57億元，同比下降0.89%；利息凈收入4,336.28億元，同比下降3.21%。
盈利增速抬升。3Q23歸母凈利潤增速為4.97%，較1H23上升了1.49個百分點(diǎn)。3Q23盈利增速有所上升主要來源于撥備計提力度有所放松，3Q23信用減值損失1,295.76億元，同比減少139.97億元。
ROE同比略降。3Q23年化加權(quán)平均ROE為11.39%，ROE同比下降0.40個百分點(diǎn)，ROE略有下降。
2、息差下降，縣域貸款占比上升
息差下降。3Q23凈息差為1.62%，較22年下降28BP，較1H23下降4BP，3Q23凈利差為1.66%，息差下降主要受到LPR下調(diào)以及市場利率整體走低影響。
縣域貸款占比有所上升。截至2023年9月30日，縣域貸款占貸款比重為38.74%，較23Q2上升2.15個百分點(diǎn)。23Q3縣域發(fā)放貸款和墊款總額8.65萬億元，較22年末增長18.08%。縣域吸收存款12.24萬億元，較22年末增長13.39%。
3、資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)，撥備覆蓋率穩(wěn)定
資產(chǎn)質(zhì)量基本穩(wěn)定。截至2023年9月末，不良貸款余額2,998.41億元，不良貸款率1.35%，環(huán)比持平，較22年末下降2BP。
撥備覆蓋率保持穩(wěn)定。截至2023年9月末，撥備覆蓋率304.12%，比22年末上升1.52個百分點(diǎn)，與23Q2基本持平；撥貸比為4.11%，環(huán)比持平。
資本充足率略有下降。截至23年9月末，核心一級/一級/資本充足率分別為10.44%、12.60%、16.62%，較22年末分別降低0.58/0.77/0.71個百分點(diǎn)，資本充足率有所下降，主要由于風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)增速較快。
投資建議：
農(nóng)行品牌價值較高，縣域根基深厚，隨著經(jīng)濟(jì)緩慢修復(fù)，未來基本面有望進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，性價比凸顯。目前大行整體估值處于低位，匯金增持四大行有助于增強(qiáng)市場信心，疊加“穩(wěn)增長”基調(diào)，以及年底估值切換，預(yù)計將對大行形成一定催化，我們給予農(nóng)業(yè)銀行0.60倍23年P(guān)B的目標(biāo)估值，對應(yīng)目標(biāo)價4.25元，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：金融讓利；部分房企流動性危機(jī)；穩(wěn)增長政策不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期。
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