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2024年信用風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注點(diǎn)
　　經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，地方財(cái)力修復(fù)緩慢
　　疫情防控“二十條優(yōu)化措施”出臺后，我國經(jīng)濟(jì)和財(cái)政情況均處于修復(fù)狀態(tài)，但整體的修復(fù)速度較為緩慢，再疊加地方政府債務(wù)壓力的增長，我們認(rèn)為，2024年，投資人依然需要對各區(qū)域的財(cái)力修復(fù)情況保持密切關(guān)注。
　　部分區(qū)域信用修復(fù)中，但未來滾續(xù)能力待觀察
　　在政策的支持下，部分區(qū)域信用正處于修復(fù)階段，然而由于缺乏“實(shí)質(zhì)性反轉(zhuǎn)”，區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)完全出清仍需時(shí)間，區(qū)域內(nèi)城投的未來滾續(xù)能力值得關(guān)注。
　　區(qū)域分化依舊明顯，房地產(chǎn)市場的全面性回暖尚需時(shí)日
　　2023年8月以來，我國房地產(chǎn)行業(yè)的相關(guān)刺激政策密集出臺，從政策落地后的市場反應(yīng)來看，市場情緒整體有所轉(zhuǎn)好，但目前來看，本輪地產(chǎn)政策的全局性刺激效果暫未顯現(xiàn)，一線城市受到明顯利好。
　　2024年信用債投資策略
　　城投債：“化債”政策利好，把握下沉機(jī)會
　　可關(guān)注化債資源傾斜較大的“網(wǎng)紅”區(qū)域的“困境反轉(zhuǎn)”博弈機(jī)會，建議對其公募債進(jìn)行短久期的下沉，可以考慮對化債資源傾斜較大的“網(wǎng)紅”區(qū)域的主平臺或中高等級平臺適當(dāng)拉長久期。此外，對于強(qiáng)經(jīng)濟(jì)、強(qiáng)財(cái)政、強(qiáng)政治定位區(qū)域的票息策略依然有效，建議適當(dāng)加深對該部分地區(qū)的下沉深度。
　　金融債：關(guān)注未來供需格局，把握二永債投資機(jī)會
　　交易策略方面，我們建議對穩(wěn)增長政策的出臺和落地情況保持關(guān)注，把握利差波動(dòng)中的交易機(jī)會。配置策略方面，我們建議對資質(zhì)較優(yōu)的國有大行和股份制銀行的二永債進(jìn)行配置，此外，也可關(guān)注所處地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、經(jīng)營情況良好的城商行二永債的配置機(jī)會。
　　煤炭債：利差壓縮至低點(diǎn)，投資策略“以穩(wěn)為主”
　　我們建議“以穩(wěn)為主”。若對收益有一定追求，可以對中煤集團(tuán)這類央國企的債券適當(dāng)拉長久期以增厚收益，我們不建議對地方煤企進(jìn)行拉長久期的操作。
　　鋼鐵債：行業(yè)短期內(nèi)難言回暖，投資性價(jià)比相對較低
　　我們認(rèn)為在未來較長的一段時(shí)間內(nèi)，鋼企的違約風(fēng)險(xiǎn)仍相對可控，但我們認(rèn)為短期內(nèi)鋼鐵債仍存在一定估值風(fēng)險(xiǎn)，目前對其進(jìn)行配置的性價(jià)比較低。
　　地產(chǎn)債：市場全面恢復(fù)尚需觀察，投資仍需謹(jǐn)慎
　　我們認(rèn)為，“困境反轉(zhuǎn)”策略目前并不適用于民營房企，此外，在銷售端尚未企穩(wěn)回暖的情況下，我們建議對國有房企的債券也保持謹(jǐn)慎態(tài)度。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑不同；部分行業(yè)基本面恢復(fù)速度較慢，流動(dòng)性惡化的前提下，債券違約風(fēng)險(xiǎn)可能超出預(yù)期；若相關(guān)政策收緊，需要警惕再融資滾續(xù)壓力，資質(zhì)較差的主體風(fēng)險(xiǎn)暴露速度或?qū)⒓涌臁?br>