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1、政策利率降息激發(fā)出信貸需求
　　OMO和MLF利率共同構成了央行政策利率體系。人民銀行通過政策利率體系影響市場利率，LPR在MLF利率基礎上按照市場化方式加點形成，再通過銀行運用LPR定價影響實際執(zhí)行的貸款利率。
　　與LPR改革之前的“雙軌制”相比，當前“市場利率+央行引導→LPR→貸款利率”的利率調控傳導路徑明顯更為市場化，也使得貨幣政策的傳導更為及時和有效，具有牽一發(fā)而動全身的效果。信貸需求是貸款實際利率的函數(shù)，銀行給予企業(yè)的貸款實際利率越低，其能對接的企業(yè)信貸需求便越多，客觀上能激發(fā)更多的融資需求。
　　在過去的幾年中，當貨幣信貸增長明顯疲弱之時央行便有可能通過政策利率降息等方式加大引導LPR下行的力度，而政策利率降息（的信號作用）和LPR下行都可以激發(fā)出有效信貸需求、明顯加大金融機構信貸支持實體的力度。
　　 2、信貸好轉給DR007的穩(wěn)健抬升創(chuàng)造了條件
　　經(jīng)濟運行和融資狀況分別是影響貨幣政策的根本和直接因素，而貨幣政策又是影響利率的核心變量。信貸疲弱時央行降息并引導LPR下行是上述機理的一方面體現(xiàn)，DR007等貨幣市場利率隨著融資狀況的升升降降是上述機理的另一方面體現(xiàn)。去年8月OMO利率、MLF利率和LPR下行等一系列政策快速激發(fā)出了實體經(jīng)濟的融資需求，這給DR007的穩(wěn)健抬升創(chuàng)造了機會。當然，這也在客觀上形成了政策利率與DR007走勢的背離。今年8月政策利率下行、LPR下行、DR007上行先后出現(xiàn)的內在機理亦是如此。
　　一些投資者疑惑，既然要引導DR007等資金利率上行，那為何還要降低政策利率？還有一些投資者疑惑，既然降低了政策利率，那為何還要引導DR007上行？事實上，去年8月和今年8月政策利率降息是DR007上行的間接原因：正是政策利率降息并引導LPR下行才激發(fā)出融資需求，從而給資金市場利率的穩(wěn)健抬升創(chuàng)造了條件。
　　需要說明的是，上述政策利率與DR007間的相關性是不穩(wěn)定的，兩者既有可能正相關也有可能負相關，這取決于政策利率降息以及其所引導的LPR下行在寬信用中的效果。如果政策利率降息后，信貸增長恢復明顯且具有較好的持續(xù)性，那么DR007便容易上行并形成與政策利率走勢的背離，反之亦然。
　　3、對資金利率走勢的判斷
　　從較短的時間來看，我們預計10月DR007的均值與9月份基本相當，而11月初大概率會較當前有所回落。從更長的時間周期來看，鑒于DR007是圍繞OMO利率波動的，因此DR007階段性地回落于OMO利率之下也只是時間早晚的問題。
　　4、風險提示
　　不理性的預期引發(fā)市場快速波動。