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1、MLF量增：存在降準的可能
　　MLF是央行向金融體系供給中期基礎貨幣、引導中期市場利率的工具。一般來說，央行會在流動性趨緊時凈投放MLF資金，以維護銀行體系流動性的合理充裕。
　　近一段時間資金面略微偏緊，10月13日1YAAA級CD的收益率上行至2.49%，較前期低點（8月16日）上行了28bp，已逼近MLF利率。因此今日（10月16日）央行加大了MLF的操作力度，本月MLF工具凈投放中期流動性2890億元，充分滿足了金融機構(gòu)的需求。
　　在本月的操作后，MLF的余額上升至5.68萬億元，已處于歷史最高水平。我們注意到，當MLF余額接近5萬億元后央行常會擇機實施降準以緩解MLF續(xù)作壓力、減少MLF對擔保品的占用。我們判斷，倘若年內(nèi)銀行體系的流動性需求持續(xù)較高，那么央行較有可能再度實施降準。（注：隨著信用派生的增加，銀行體系流動性會不斷減少，而降準是最為徹底的流動補充手段。我們預計今年四季度至明年末央行有可能降準0.25-0.75個百分點。）
　　2、MLF價平：降息的概率有限
　　本月MLF利率較上月持平是符合市場預期的。我們一直強調(diào)，經(jīng)濟基本面和融資狀況是影響貨幣政策的最直接和根本的因素。MLF等政策利率降息常出現(xiàn)在實體經(jīng)濟需求疲弱、融資數(shù)據(jù)走低時。例如，今年5月和7月信貸較去年同期分別少增了5300億元和3331億元，相應地，6月和8月MLF利率分別降低了10bp和15bp。
　　我們判斷，年內(nèi)再度降低MLF利率并引導LPR下行的概率并不大。一方面，近期經(jīng)濟運行新亮點新變化明顯增多。例如，自5月以來制造業(yè)PMI逐月上升，9月份已回升至擴張區(qū)間。另一方面，近期貨幣信貸保持著合理增長。例如，9月份新增人民幣貸款2.31萬億元，較8月份多增了近七成；9月份社融增量達到4.12萬億元，在去年同期較高基數(shù)之上同比進一步多增了16.4%。
　　值得注意的是，當前我國商業(yè)銀行凈息差持續(xù)收窄，利潤同比增速也有所下降。今年上半年，商業(yè)銀行凈利潤為1.25萬億元，同比增長2.6%，增速較上年同期下降了4.5個百分點。而且，今年二季度商業(yè)銀行凈息差已經(jīng)降至1.736%的歷史低位，考慮到8月份MLF降息并引導1YLPR下降、9月份存量個人房貸利率調(diào)整等因素的影響，今年三季度凈息差有可能進一步收斂。凈息差的下滑會對金融支持實體經(jīng)濟的可持續(xù)性形成制約，因此引導商業(yè)銀行降低負債成本以維護其合理的利潤和凈息差是再度降息的前提條件。我們預計，下一階段央行有可能指導自律機制強化對協(xié)議存款等品種的利率自律管理。
　　3、風險提示
　　不理性的預期引發(fā)市場快速波動。