>> 財通證券-中國中免(601888)積極調(diào)整經(jīng)營策略，毛利率持續(xù)改善-231027
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 426KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉洋,李躍博 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：中國中免發(fā)布2023年第三季度報告，前三季度，公司累計實現(xiàn)營業(yè)收入508.37億元，同比增長29.14%；實現(xiàn)歸母凈利潤52.06億元，同比增長12.49%。單Q3，公司實現(xiàn)營收149.79億元，同比增長27.87%；實現(xiàn)歸母凈利潤13.41億元，同比增長94.22%。
積極調(diào)整經(jīng)營策略，毛利率環(huán)比持續(xù)改善：據(jù)公司公告，2023年前三季度公司毛利率分別為28.75%、32.47%、34.27%，主要原因系公司優(yōu)化促銷折扣力度、改善品類銷售結(jié)構(gòu)等措施提升整體毛利水平，同時公司持續(xù)推動線上業(yè)務(wù)整合，增強暢銷商品供應(yīng)，拓寬商品邊界，引入更多高毛利產(chǎn)品到線上渠道，加強品類集成能力，培養(yǎng)發(fā)展新品牌，滿足消費者不斷升級的品類需求。
帶動毛利率改善同時有效帶動線上銷售額釋放。我們認(rèn)為隨后續(xù)機場免稅銷售額釋放及經(jīng)營策略持續(xù)落地，毛利率仍有提升空間。
新物業(yè)持續(xù)擴張，柬埔寨機場免稅店于10月16日正式開業(yè)：據(jù)中免集團(tuán)官方公眾號，CDF三亞鳳凰機場免稅店二期于9月7日開業(yè)；中免集團(tuán)首家東南亞機場免稅店于10月16日開業(yè)，總經(jīng)營面積達(dá)1670平方米，該店包含入境店及出境店，同時開設(shè)貴州茅臺機場專賣店。我們認(rèn)為，在國際客流修復(fù)背景下，機場免稅店擴容有望提供后續(xù)業(yè)績增量。
投資建議：公司物業(yè)持續(xù)擴容，海南承載能力提升有望帶動離島免稅業(yè)績釋放；國際客流修復(fù)背景下，機場業(yè)務(wù)修復(fù)及市內(nèi)免稅業(yè)務(wù)均有望形成業(yè)績增量。我們預(yù)計公司2023-2025年分別實現(xiàn)歸母凈利潤70.86/98.12/125.04億元。
對應(yīng)PE分別為26.17/18.90/14.83倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：離島免稅銷售不及預(yù)期；國際客流修復(fù)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇
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