>> 國信證券-寶豐能源(600989)2023Q3業(yè)績同環(huán)比雙增長，聚烯烴產銷量提升-231029
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊林 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2023Q3業(yè)績同環(huán)比均提升。公司發(fā)布2023年三季度報告，2023年前三季度營收204.0億元（同比-5.0%），歸母凈利潤38.9億元（同比-27.6%）；其中2023Q3單季度營收73.1億元（同比+3.1%，環(huán)比+15.0%），歸母凈利潤16.3億元（同比+20.3%，環(huán)比+52.5%），扣非歸母凈利潤17.1億元（同比+16.4%，環(huán)比+48.0%）。2023Q3銷售毛利率為34.4%（同比+4.6pct，環(huán)比+6.6pct），銷售凈利率為22.4%（同比+3.2pct，環(huán)比+5.5pct）；銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別為0.3%、1.9%、3.6%、0.7%，總費用率6.5%（同比+2.2pct，環(huán)比+1.2pct）。2023Q3營收、歸母凈利潤同環(huán)比均顯著提升，毛利率、凈利率均改善。
2023Q3聚烯烴價格環(huán)比提升。2023前三季度聚烯烴價格同比有所下滑，但2023Q3聚烯烴價格環(huán)比提升。2023年前三季度公司主要產品聚乙烯/聚丙烯/焦炭的不含稅平均售價分別為7122.45/6766.26/1537.35元/噸，同比-6%/-10%/-27%；而2023Q3聚乙烯/聚丙烯/焦炭的不含稅平均售價分別為7209.81/6682.11/1481.72萬噸，同比-0.3%/-8%/-16%，環(huán)比+2%/+0.4%/+8%，環(huán)比價格有所提高。
原材料價格下跌，煤制烯烴盈利優(yōu)勢仍存。2023年前三季度公司主要原材料氣化原料煤/煉焦精煤/動力煤/煤焦油的平均采購單價為615.00/1220.76/482.25/4439.89元/噸，同比-14%/-26%/-8%/+5%。原料價格下跌助力公司聚烯烴盈利改善，而自產煤炭毛利收窄。公司所屬三個在產煤礦煤炭產能820萬噸/年，一個在建煤礦產能90萬噸/年，合計910萬噸/年。另外還擁有煤炭產能480萬噸/年的寧夏紅墩子煤業(yè)有限公司40%股權。原油高位震蕩對油制烯烴成本面的支撐較強，煤制烯烴盈利仍有相對優(yōu)勢。
2023Q3公司主營產品聚烯烴產銷量同環(huán)比提高，焦炭產銷量略降。2023Q3公司主營產品聚乙烯/聚丙烯/焦炭產量分別為21.33/17.90/177.45萬噸，同比+33%/+15%/-1%，環(huán)比+36%/+20%/-1%；銷量分別為19.58/16.48/177.11萬噸，同比+19%/+2%/-5%，環(huán)比+25%/+16%/-4%。寧東三期烯烴項目已于九月開始貢獻部分增量，其中25萬噸EVA將于今年四季度投產，產品線進一步豐富，盈利增量可期。
風險提示：項目投產不及預期；原材料價格上漲；下游需求不及預期等。
投資建議：公司主營產品聚烯烴盈利回暖，新產能逐漸投產，我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤預測為59.31/84.83/140.92億元，同比增速-6%/+43%/+66%，對應EPS為0.81/1.16/1.92元，當前股價對應PE為17.7/12.4/7.4X，維持“買入”評級。
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