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第三季度收入和毛利率環(huán)比第二季度改善。公司是全球色織面料生產(chǎn)龍頭，主要產(chǎn)品梭織面料和襯衣。受海外品牌去庫(kù)存影響，2023第三季度公司收入同比下降20%至15.0億元，歸母凈利潤(rùn)下降62%至1.1億元。第三季度業(yè)績(jī)相比第二季度出現(xiàn)較明顯的好轉(zhuǎn)，Q3收入環(huán)比Q2增長(zhǎng)3%，Q3毛利率雖然同比下降3.3百分點(diǎn)至24.6%，但環(huán)比Q2提升2.6百分點(diǎn)。Q3期間費(fèi)用率同比和環(huán)比提升主要由于財(cái)務(wù)費(fèi)用變動(dòng)，實(shí)際上Q3其他費(fèi)用合計(jì)金額同比去年Q3和環(huán)比今年Q2相近。Q3凈利率同比減少9百分點(diǎn)至7.4%。
　　短期有望延續(xù)環(huán)比改善趨勢(shì)，中長(zhǎng)期預(yù)期穩(wěn)健擴(kuò)張帶動(dòng)增長(zhǎng)。公司第三季度毛利率恢復(fù)至24.6%的較高水平，環(huán)比改善明顯，近期國(guó)際品牌披露財(cái)報(bào)表明收入增長(zhǎng)和庫(kù)存去化進(jìn)展良好，公司三季度產(chǎn)能利用率已經(jīng)有所回升，預(yù)計(jì)四季度的收入及盈利水平環(huán)比進(jìn)一步改善。中長(zhǎng)期看，公司的3500萬米功能性面料、3000萬米高檔色織面料產(chǎn)能正在儲(chǔ)備過程中，產(chǎn)能仍有擴(kuò)充空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：品牌去庫(kù)存；疫情反復(fù)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；匯率大幅波動(dòng)。
　　投資建議：景氣度改善趨勢(shì)向好，關(guān)注四季度開始基本面反彈機(jī)遇。2023年品牌去庫(kù)存影響公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)，目前看，第二季度、第三季度均環(huán)比改善，第三季度盈利水平回升較明顯，預(yù)計(jì)今年Q4到明年扣非凈利在較低基數(shù)上將有較大增長(zhǎng)彈性。中長(zhǎng)期看，產(chǎn)能擴(kuò)張和效率提升推動(dòng)穩(wěn)健增長(zhǎng)。由于收入回升力度仍然低于原來預(yù)期，對(duì)利潤(rùn)率影響較大，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023~2025年凈利潤(rùn)分別為5.1/6.7/7.8億元（原為6.2/7.7/8.8億元），同比變動(dòng)-47%/+32%/+15%，由于盈利預(yù)測(cè)下調(diào)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至7.6-8.0元（原為7.8-8.3元），對(duì)應(yīng)2024年P(guān)E 10-10.5x，維持“買入”評(píng)級(jí)。