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核心觀點(diǎn)：
　　公司公告23年三季報(bào)，23Q3業(yè)績(jī)大幅改善，同時(shí)公告23年第三季度利潤(rùn)分配預(yù)案。23年Q1-3公司營(yíng)業(yè)收入16.59億元（同比-8.73%），歸母凈利潤(rùn)2.01億元（同比-25.32%），其中Q3單季度，公司營(yíng)業(yè)收入5.51億元（同比-2.16%，23H1同比-11.68%），歸母凈利潤(rùn)0.77億元（同比-4.46%，23H1同比-34.22%）。公司擬以總股本3.69億股為基數(shù)，每股分紅0.25元。
　　公司23Q3盈利能力環(huán)比提升。主要由于毛利率環(huán)比提升，期間費(fèi)用率環(huán)比穩(wěn)定。23Q3公司凈利潤(rùn)率13.93%（同比-0.33pct，環(huán)比23H1+2.75pct），毛利率28.62%（同比+1.20pct，環(huán)比23H1 +3.89pct），期間費(fèi)用率13.33%（同比+1.44pct，環(huán)比23H1+0.19pct）。
　　公司23Q1-3現(xiàn)金流大幅改善，庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)下降。2023年Q1-3經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)凈現(xiàn)金流為4.34億元（同比+90.01%），主要系公司合理管理控制存貨庫(kù)存，提升存貨周轉(zhuǎn)率，采購(gòu)量減少。2023年Q1-3存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為131天（同比-6天）。
　　看好公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)向上。首先，宏觀層面，海外品牌庫(kù)存去化順利，國(guó)內(nèi)陸續(xù)出臺(tái)穩(wěn)外貿(mào)政策，加之去年H2基數(shù)較低，看好23H2出口回穩(wěn)向好。其次，公司層面，需求端穩(wěn)固現(xiàn)有客戶，不斷開發(fā)更多優(yōu)質(zhì)客戶；供給端穩(wěn)步推進(jìn)越南興安無縫工廠改造和越南海防擴(kuò)產(chǎn)改建項(xiàng)目。最后，根據(jù)公司公告（2023.9.21）實(shí)控人的一致行動(dòng)人易登貿(mào)易于2023.5.25-2023.9.19增持公司股份479.82萬股，彰顯未來發(fā)展信心。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.65/0.83/1.06元/股，我們維持公司合理價(jià)值為12.41元/股的判斷不變，對(duì)應(yīng)2024年15倍PE，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。匯率波動(dòng)、主要客戶銷售下滑、產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。