>> 廣發(fā)證券-寒武紀(jì)(688256)23Q3經(jīng)營活動現(xiàn)金流改善明顯，毛利率提升較大-231029
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉雪峰,吳祖鵬,周源 |
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此報告為加密報告 |
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公司披露2023年三季報。營業(yè)收入1.5億元，同比減少44.8%，上年同期2.6億元。歸母凈利潤為-8.1億元，上年同期為-9.4億元。
23年前三季度營收同比減少，23Q4營收高增長可期。受供應(yīng)鏈影響，23年前三季度，公司營收同比減少。我們認(rèn)為，供應(yīng)鏈的完善需要一定時間，短期業(yè)績承壓不影響公司中長期的成長性，我們預(yù)計四季度至明年上半年是公司上新臺階的拐點。此前中標(biāo)的遼寧和浙江的AI算力基礎(chǔ)設(shè)施類項目將大大增強(qiáng)公司23Q4以及全年營收高增長的確定性。
毛利率提升較大。2023年前三季度，公司毛利率為69.8%，同比上升11.7 PCT。我們認(rèn)為，其主因是（1）公司調(diào)整銷售策略，優(yōu)先服務(wù)毛利較高，信用較好的客戶；（2）AI大模型的開發(fā)和應(yīng)用導(dǎo)致智能算力需求快速增長，公司AI芯片存在價格提升的可能性。
虧損縮窄，經(jīng)營活動現(xiàn)金流改善。23年前三季度，公司歸母凈利為-8.1億元，去年同期為-9.4億元；經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為-5.2億元，去年同期為-11.6億元。一方面，公司聚焦于云端核心業(yè)務(wù)，優(yōu)先服務(wù)毛利較高的客戶，使得其毛利率有所提升；另一方面，公司優(yōu)化資源配置，各項費用有效控制。我們認(rèn)為，公司扭虧為盈的時間點有望更快到來。
盈利預(yù)測與投資建議。23-25年EPS預(yù)計分別為-0.5/-0.4/0.9元/股。綜合考慮公司行業(yè)地位、競爭優(yōu)勢、下游需求前景以及獨立第三方平臺的稀缺性等因素，參考可比公司估值，我們給予公司23年70倍PS，對應(yīng)合理價值163.67元/股，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示。國際貿(mào)易摩擦引發(fā)供應(yīng)鏈不穩(wěn)定的風(fēng)險；研發(fā)投入較大與成果落地不及預(yù)期的風(fēng)險；產(chǎn)品市場推廣與客戶開拓不及預(yù)期的風(fēng)險。
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