>> 德邦證券-淮北礦業(yè)(600985)成本管控優(yōu)異，未來成長可期-231029
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
翟堃 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季度業(yè)績報告，前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入556.96億，同比-3.01%；歸母凈利潤50.58億元，同比-2.66%；單季度來看，23Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入182.9億元，環(huán)比-0.4%；歸母凈利潤14.70億，環(huán)比-0.47%；扣非歸母凈利潤14.48億，環(huán)比+6.16%。
煤炭業(yè)務(wù)：三季度產(chǎn)銷下滑，成本環(huán)比改善。1）2023年前三季度，公司商品煤產(chǎn)量1674.76萬噸，同比-6.76%，商品煤銷量1379.65萬，同比-9.48%，產(chǎn)銷同比下滑。商品煤噸煤售價1198.98元/噸，同比+0.79%，噸煤成本624.57元/噸，同比-9.45%；2）單季度來看，2023年三季度公司商品煤產(chǎn)量542萬噸，環(huán)比4.07%，商品煤銷量398萬噸，環(huán)比-15.6%，商品煤噸煤售價1025元/噸，環(huán)比10.2%，商品煤噸煤成本511元/噸，環(huán)比-17.9%，商品煤噸煤毛利514元/噸，環(huán)比-14.2%。
煤化工業(yè)務(wù)：化工產(chǎn)品以量補(bǔ)價，四季度價格有望回暖。焦炭方面，2023年前三季度，公司產(chǎn)量/銷量分別為272.8/271.55萬噸，同比-1.86%/1.66%，噸焦平均售價2333.93元/噸，同比-22.53%；2023年三季度，公司產(chǎn)量/銷量分別為99.8/101.1萬噸，環(huán)比+16.7%/+20.5%，噸焦售價為2012元，環(huán)比-14.9%。甲醇方面，2023年前三季度，公司產(chǎn)量/銷量35.65/35.61萬噸,同比+46.95%/+50.63%，甲醇單元平均售價為2132.37元/噸，同比-8.98%；2023年三季度，公司產(chǎn)量/銷量分別為10.88/10.52萬噸，環(huán)比+21.0%/+5.4%，甲醇單元售價為2025元/噸，環(huán)比-1.2%。展望未來，隨著沙特及俄羅斯延續(xù)石油減產(chǎn)，近期國際油價大幅上行，化工品有望跟隨油價漲勢，四季度甲醇價格有望回暖。
煤炭&化工業(yè)務(wù)仍有成長空間。煤炭方面，2022年信湖煤礦產(chǎn)量210萬噸，較300萬噸產(chǎn)能仍有爬坡空間，同時公司布局的內(nèi)蒙陶忽圖煤礦仍在建設(shè)當(dāng)中，礦井主要煤種為高熱值動力煤，發(fā)熱量6000大卡以上，礦井設(shè)計產(chǎn)能800萬噸/年，有望為公司貢獻(xiàn)長期利潤增量。煤化工方面，公司積極拓展產(chǎn)業(yè)鏈延伸項目，推動以甲醇制無水乙醇60萬噸/年項目，預(yù)計于2023年底投產(chǎn)，0.8億標(biāo)方/年高純氫項目以及10萬噸DMC項目也在加快建設(shè)，未來煤化工業(yè)績增長可期。
盈利預(yù)測：考慮到公司在建礦井產(chǎn)能不斷釋放以及未來產(chǎn)品價格變化，我們預(yù)計公司2023-2025年合計收入分別為688/732/785億元，歸母凈利潤分別為66/68/70億元，EPS分別為2.68/2.75/2.81元，2023-2025年公司PE分別為5.16/5.03/4.91倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：項目進(jìn)展不及預(yù)期；煤炭價格超預(yù)期下行；油價下跌拖累化工品價格
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