>> 國信證券-甘源食品(002991)三季度歸母凈利潤同比增長95.3%，成長動力強勁-231029
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
大小： |
799KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉顯榮,張向偉,劉勻召 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)總收入13.14億元，同比增長35.56%；實現歸母凈利潤2.14億元，同比增長139.21%；實現扣非歸母凈利潤1.88億元，同比增長145.36%。三季度實現營業(yè)總收入4.87億元，同比增長37.27%；實現歸母凈利潤0.95億元，同比增長95.31%；實現扣非歸母凈利潤0.85億元，同比增長93.63%。
收入延續(xù)高增長，增量渠道貢獻明顯。渠道方面，我們預計第三季度零食量販和電商渠道收入增速較快，會員店因增加合作門店表現維持穩(wěn)健，商超渠道仍在調整預計增速略低于新興渠道。產品方面，我們預計收入占比較大的老三樣產品（瓜子仁系列、青豌豆系列和蠶豆系列）維持穩(wěn)健增速；公司新品調味堅果和凍干堅果已經在各渠道陸續(xù)上市，我們預計第三季度綜合果仁及豆果系列收入實現高增。
費用率繼續(xù)優(yōu)化，盈利能力改善。2023年第三季度公司毛利率37.5%，同比/環(huán)比增加0.4/2.6pcts，我們預計源于棕櫚油成本回落以及公司產品結構變化。第三季度公司銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別約9.9%/3.4%/1.3%，同比降低1.0/1.5/3.1pcts，我們預計主要由于費控政策階段性調整以及收入規(guī)模提升帶來費用攤薄。公司毛銷差在毛利改善、費用收縮作用下同比/環(huán)比提升1.4/4.5pcts，2023年第三季度公司凈利率同比/環(huán)比增加5.8/4.6pcts至19.4%。
風險提示：渠道拓展不及預期，行業(yè)競爭加劇，原材料價格大幅上漲，食品安全問題。
投資建議：考慮2023年消費環(huán)境復蘇較為溫和，且2022年下半年開始公司收入基數逐漸提高，我們小幅下調此前收入預測，預計2023-2025年收入19.6/24.5/28.7億元（原2023-2024年為20.2/26.3億元），同比增速35.1%/24.8%/17.3%?？紤]到公司主要原材料油脂、大豆等大宗原材料同比回落，且隨著收入規(guī)模提升費用攤薄明顯，我們上調此前利潤預測，預計2023-2025年歸母凈利潤3.0/3.9/4.5億元（原為2023-2024年為2.4/3.3億元），同比增速92.0%/27.4%/15.9%；當前股價對應PE分別為21/16/13.9倍，維持“買入”評級。
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