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公司發(fā)布2023年三季報(bào)：
　　23Q1-3，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入92.65億元/+9.44%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.48億元/+56.13%，扣非歸母凈利潤5.90億元/+144.71%；單拆Q3，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.85億元/+5.99%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.30億元/+277.31%，扣非歸母凈利潤1.31億元/+63.07%。業(yè)績增長主要系公司深耕主業(yè)，多業(yè)態(tài)、多區(qū)域布局，同時(shí)受益于暑期出行和公司集團(tuán)慶推廣活動(dòng)，客流穩(wěn)步提升，尤其是奧特萊斯業(yè)態(tài)增長亮眼。
　　毛利率、凈利率均同比改善。
　　公司Q3毛利率上漲1.91pcts至39.39%，其中百貨、專業(yè)店毛利率提升較為明顯。銷售費(fèi)用率14.54%/-0.14pct，管理費(fèi)用率11.25%/-0.98pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率3.15%/+0.70pct。綜合作用下，凈利率增長3.29pcts至4.52%。
　　分業(yè)態(tài)來看，奧萊業(yè)態(tài)收入增速與盈利能力亮眼。
　　分業(yè)態(tài)來看，公司有效把握消費(fèi)環(huán)境變化、針對性加強(qiáng)奧萊運(yùn)營管理和環(huán)境打造，23年前三季度，奧特萊斯業(yè)態(tài)實(shí)現(xiàn)收入14.96億元/+33.24%,毛利率64.38%/+0.99pct，盈利能力表現(xiàn)亮眼；受益于服務(wù)和體驗(yàn)類消費(fèi)的恢復(fù)，購物中心業(yè)態(tài)平穩(wěn)恢復(fù)，實(shí)現(xiàn)收入17.37億元/+6.04%，毛利率49.51%/+0.41pct；百貨業(yè)態(tài)恢復(fù)相對緩慢，實(shí)現(xiàn)收入44.70億元/-0.27%，毛利率35.89%/+3.42pcts，我們認(rèn)為系經(jīng)營轉(zhuǎn)型、客單價(jià)提升帶動(dòng)所致；超市/專業(yè)店分別實(shí)現(xiàn)營收2.93/11.35億元，同比-16.20%/+12.83%，毛利率分別為15.05%/17.57%，同比+0.86pct/+2.14pcts，其中超市受年內(nèi)四家門店關(guān)閉影響，若剔除閉店因素，該業(yè)態(tài)同店同比下滑12.08%；免稅業(yè)態(tài)前三季度實(shí)現(xiàn)收入1.99億元，毛利率12.21%。
　　推出特色營銷活動(dòng)，新項(xiàng)目順利推進(jìn)。
　　一方面，公司打造“王府井925美好生活節(jié)”，通過KOL聯(lián)合推廣、IP宣傳等提高曝光度，根據(jù)公司財(cái)報(bào)，活動(dòng)期間客流突破3000萬，同比增長52%，會(huì)員銷售占比達(dá)到70%；聯(lián)合抖音組織公司旗下17個(gè)區(qū)域多家門店，開展系列直播活動(dòng)160余場。另一方面，公司新項(xiàng)目順利推進(jìn)，位于?？谑袊Q(mào)CBD核心區(qū)的王府井海墾廣場于10月28日開業(yè)，引進(jìn)多家海南首店及旗艦店品牌，打造多元業(yè)態(tài)。
　　投資建議：
　　買入-A投資評級。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營收124.69/140.33/154.46億元，同比+15.45%/+12.54%/+10.07%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.15/11.71/13.54億元，同比
　　+369.19%/+28.06%/+15.64%。給予2023年28xPE，對應(yīng)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)22.56元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，管理運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，新業(yè)態(tài)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。