>> 信達(dá)證券-策略周觀點(diǎn)：如何判斷反轉(zhuǎn)速度？-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大小： |
1409KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
樊繼拓,李暢 |
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核心結(jié)論：短期內(nèi)A股季度跌幅較大，強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌已經(jīng)發(fā)生，市場(chǎng)出現(xiàn)月度以上反彈的概率很高。同時(shí)隨著10月三季報(bào)披露接近尾聲，股市有望進(jìn)入有利于反彈的窗口期。因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)和盈利下行期，季報(bào)披露期股市大多很難有正收益。比如2018-2019年、2021年Q4至今，對(duì)應(yīng)的季報(bào)披露期4月、7-8月、10月，股市均偏弱。今年2月以來的調(diào)整，4月下旬、8月、10月下旬是跌速最快的階段，均是季報(bào)披露期。我們認(rèn)為，隨著三季報(bào)披露接近尾聲，股市有望暫時(shí)進(jìn)入有利于上漲的窗口期。但企穩(wěn)后反彈或反轉(zhuǎn)的速度，取決于股市是否出現(xiàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)新周期的宏大敘事或核心矛盾的緩和。歷史上熊市底部反轉(zhuǎn)，有快有慢，快的案例是2012年12月、2019年Q1，上漲期間沒有回撤一步到位。2012年底和2018年底，之所以見底后反轉(zhuǎn)快，主要是因?yàn)楹暧^事件、政策、邏輯和數(shù)據(jù)季度內(nèi)形成了共振，所以反轉(zhuǎn)速度較快。反轉(zhuǎn)期間的宏大邏輯不一定是對(duì)的，但如果無法證偽，并且宏大敘事在邏輯上成立，反轉(zhuǎn)就可以很快。而歷史上有些底部起步是比較慢的，比如2014年中、2016年2月，分別是流動(dòng)性牛市和價(jià)值股結(jié)構(gòu)性牛市的起點(diǎn)，但由于沒有宏大事件的配合，剛開始回升速度并不快。即使是2014年的牛市，剛開始流動(dòng)性改善、利率下降的階段，股市上漲速度也是比較慢的。
?。?）歷史上熊市底部快速反轉(zhuǎn)的條件：季度數(shù)據(jù)改善、核心矛盾的重要緩和。歷史上熊市底部反轉(zhuǎn)，有快有慢，快的案例是2012年12月、2019年Q1，上漲期間沒有回撤一步到位。在2018年底-2019年Q1，很多長(zhǎng)期利空出現(xiàn)了一個(gè)季度的重要緩和。結(jié)合2019年Q1短暫的PMI、社融改善，股市出現(xiàn)了快速反轉(zhuǎn)。另一次快速反轉(zhuǎn)是2012年底，2011-2012年投資者第一次全面擔(dān)心人口周期見頂，當(dāng)時(shí)主要擔(dān)心勞動(dòng)力人口見頂，由此導(dǎo)致投資者對(duì)制造業(yè)出現(xiàn)了系統(tǒng)性的擔(dān)心。在此背景下，2012年底股市是如何反轉(zhuǎn)的？主要是房地產(chǎn)和基建力量的階段性釋放，2012年初開始基建投資就已經(jīng)開始回升，房地產(chǎn)投資直到年底才回升，兩者疊加形成了宏觀數(shù)據(jù)改善。并且2012年底又提出了新型城鎮(zhèn)化的政策，股市出現(xiàn)了快速反轉(zhuǎn)。
（3）熊市底部緩慢反轉(zhuǎn)的條件：缺少標(biāo)志性的宏大事件，流動(dòng)性或宏觀數(shù)據(jù)持續(xù)緩慢改善。2012年底和2018年底，之所以見底后反轉(zhuǎn)快，主要是因?yàn)楹暧^事件、政策、邏輯和數(shù)據(jù)季度內(nèi)形成了共振，所以反轉(zhuǎn)速度較快。反轉(zhuǎn)期間的宏大邏輯不一定是對(duì)的，但如果無法證偽，并且宏大敘事在邏輯上成立，反轉(zhuǎn)就可以很快。而歷史上有些底部起步是比較慢的，比如2014年中、2016年2月，分別是流動(dòng)性牛市和價(jià)值股結(jié)構(gòu)性牛市的起點(diǎn)，但由于沒有宏大事件的配合，剛開始回升速度并不快。即使是2014年的牛市，剛開始流動(dòng)性改善、利率下降的階段，股市上漲速度也是比較慢的。
風(fēng)險(xiǎn)因素：房地產(chǎn)市場(chǎng)超預(yù)期下行，美股劇烈波動(dòng)。
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