>> 信達證券-10月社融有望延續(xù)回升-231014
| 上傳日期： |
2023/10/15 |
大?。?/td>
| 960KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
解運亮 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
9月社融的新增量主要由政府債券融資貢獻。9月社融增量4.12萬億元，同比多增5789億元，好于市場預期的3.7萬億元。其中實體信貸增加2.54萬億元，略少于去年同期的2.57萬億元；未貼現(xiàn)銀行承兌匯票增加2396億元，同比明顯改善；企業(yè)債權融資和股票融資同比分別多增317億元和少增695億元，政府債券增加9949億元，同比多增4416億元。可知，9月社融同比多增近6000億元，結構和8月類似，主要由政府債券融資貢獻，其中國債凈融資額和地方政府債的凈融資額均比去年同期多增2000多億元。
1-9月用于項目建設的新增專項債發(fā)行進度達到了89%，進度不及預期。9月地方新增專項債發(fā)行3569.34億元。在《國務院關于今年以來預算執(zhí)行情況的報告》中，財政部部長劉昆指出：今年新增專項債券力爭在9月底前基本發(fā)行完畢，用于項目建設的專項債券資金力爭在10月底前使用完畢。截至9月底，用于項目建設的新增專項債發(fā)行進度達到了89%，只能勉強認定為“在9月底前基本發(fā)行完畢”。四季度還有約4000億元用于項目建設的專項債額度未發(fā)。10月Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至10月19號，本月已經披露發(fā)行805億元新增專項債。
鑒于化債政策的積極落地，我們認為10月社融有望延續(xù)向好。去年10月，作為增量政策工具之一的專項債結存限額開始落地，當月地方政府債凈融資額為4444.41億元，環(huán)比大幅增加，對應今年10月地方政府債券融資的基數(shù)較高。今年雖然沒有專項債結存限額支持基建這一政策，但有化債政策。具體看，10月截至20號，地方政府已經披露了7262.54億元特殊再融資債的發(fā)行，對應的地方政府債凈融資額就已高達7543.97億元，比去年同期多出3000多億元。國債方面，去年10月國債的凈融資額僅有529.11億元，基數(shù)較低。綜上，我們認為10月政府債券融資仍會貢獻大部分社融的同比增量，10月社融有望進一步向好。
新增信貸不及預期，M2和M1增速雙降，經濟動能尚待修復。9月新增信貸不及市場預期，在各個分項中，居民中長貸增加了5470億元，同比多增2014億元，表現(xiàn)亮眼，可能是穩(wěn)地產政策顯示出了一些效果；居民短貸增加了3215億元，同比小幅增加；企業(yè)短貸和企業(yè)中長貸同比回落，但絕對值并不低。票據(jù)融資和非銀貸款則分別減少了1500億和1844億元，對新增信貸形成了拖累。9月M1同比增長2.1%，增速較上月低0.1個百分點，較1月水平已累計下降4.6個百分點，較去年同期低4.3個百分點。9月M2同比增長10.3%，比上月低了0.3個百分點。M1和M2增速剪刀差比上月微弱收窄，加之新增信貸弱于預期，國內經濟動能仍有待修復。
風險因素：地方發(fā)債進度不及預期，增量政策力度不及預期。
|
|
