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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入85.40億元，同比+2.43%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.90億元，同比+241.35%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤2.19億元，同比+294.47%；其中，23Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.66億元，同環(huán)比分別為+17.91%/-0.98%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.49億元，同環(huán)比分別為+564.91%/-46.79%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤1.24億元，同環(huán)比+295.46%/-52.57%。三季度受手機(jī)單一大客戶放量以及產(chǎn)能利用率提升，公司毛利率水平環(huán)比進(jìn)一步提升，23Q3公司銷售毛利率28.83%，同環(huán)比+10.99/+3.44pcts；凈利率下降主要由于期間費(fèi)用率提升以及減值計(jì)提，23Q3銷售凈利率3.23%，同環(huán)比+2.37/-5.07pcts。業(yè)績符合市場預(yù)期。
　　筆電Q3回溫趨勢(shì)明確，AI拉動(dòng)新預(yù)期，大客戶產(chǎn)品穩(wěn)健擴(kuò)增。三季度，尤其是9月后，筆電的出貨量開始出現(xiàn)較有趨勢(shì)性的回溫?？陀^而言，筆電的硬件軟件體系在2023年都有明確更新，AI助手（微軟copilot之類）的合入更是可能促進(jìn)筆電行業(yè)發(fā)生格局類的變化，這些都有望帶動(dòng)冠宇的新的成長預(yù)期。大客戶的專線生產(chǎn)目前相對(duì)飽滿，在接下來的持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏下，明年有望給公司帶來更多的利潤彈性與關(guān)注度（新品類或機(jī)型的進(jìn)階導(dǎo)入）。
　　低壓啟停已導(dǎo)入眾多頭部車企，儲(chǔ)能產(chǎn)品持續(xù)迭代。公司低壓啟停電池已獲得海內(nèi)外眾多車企認(rèn)可，產(chǎn)品已陸續(xù)導(dǎo)入北美大客戶、上汽、理想等頭部車企中，未來隨著新車型放量有望貢獻(xiàn)重要業(yè)績?cè)隽?。同時(shí)，公司持續(xù)推進(jìn)儲(chǔ)能產(chǎn)品性能迭代，自主開發(fā)的大型儲(chǔ)能標(biāo)準(zhǔn)電芯已進(jìn)入國標(biāo)認(rèn)證階段，預(yù)計(jì)今年陸續(xù)完成305Ah、320Ah、320+Ah容量電芯及1小時(shí)系統(tǒng)的開發(fā)和認(rèn)證工作，24年起逐步量產(chǎn)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.92/10.67/14.58億元，同比分別為+440.3%/+117.1%/+36.6%，對(duì)應(yīng)EPS為0.44/0.95/1.30元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期;產(chǎn)能擴(kuò)張及產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇